近年来,我国文化传媒产业获得了迅速发展,行业内的并购重组以及跨行业的兼并重组层出不穷。文化产业的并购重组取得大发展的同时,并购交易的关联方必然对产权交易过程中的标的资产价格尤为关注,然而传统的企业估值方法在对标的资产的价值进行分析时,只是以相对静态的眼光来看待标的资产的预期收益与风险状况,未能考虑标的资产所面临的不确定性因素可能对其价值所产生的影响,这就极有可能导致标的资产的价值被低估或者高估,进而影响并购交易的顺利进行。为了使我国文化企业并购重组中标的资产的价值评估更为准确、合理,本文将实物期权思想引入我国文化企业并购重组的估值中来,通过运用实物期权在投资项目的灵活管理以及战略价值的动态规划等方面的优势,对并购标的所隐含实物期权的价值进行分析,为并购双方提供更为准确的价值参考依据。本文第一部分主要介绍选题的背景及意义、国内外的相关研究成果和研究的框架与方法；第二部分主要是介绍相关的理论基础,这两部分主要是为下文的案例研究提供理论支持。第三部分主要是介绍基于整体现金流量的DCF法的模型,就相关参数的选取和模型本身的优缺点进行分析；第四部分主要是分析企业并购中的实物期权特征并引出基于实物期权的DCF法的应用步骤。第五部分选取中文传媒收购智明星通作为案例,分析了并购标的智明星通股权的内在价值及其所隐含的增长期权的价值,同时对影响评估价值的各个因子进行敏感性分析；最后一部分对全文进行总结,对实物期权的后续应用前景提出展望。本文认为,被收购企业的价值不仅仅包括其全部资产未来的收益能力,还应该对标的资产可能隐含的实物期权的价值进行分析,实物期权的价值会对企业的整体价值产生一定的影响。