企业的投资效率，作为衡量其资源配置有效程度的重要指标，能够影响企业的营业利润和投资收益，并进而影响企业价值最大化目标的实现。我国正处于经济的转型期，由于市场环境及公司治理等内部因素的制约，当前许多上市公司并没有依照企业财富最优化原则进行投资，而是主要呈现出投资不足以及投资过度两种现状。企业所处省份的制度环境的差异，导致企业外部交易成本的不同，进而对其投资决策行为和投资效率也会产生相应的影响。伴随着我国社会融资规模的不断扩张，典型的银行信贷已经无法满足企业日益增长的资金需求，资金供给的严重不匹配，促使企业开始寻求影子银行等非传统融资渠道获得资金支持。此外，从资金投放的角度考虑，委托理财等影子银行投资，由于其收益率一般高于同期定期存款利率，吸引了大量的企业进行理财投资，影子银行融资与投资业务的参与度均可能对企业投资效率产生一定影响。　　本文以沪深两市 A股上市公司2009至2013年的数据为研究样本，通过对上市公司年报的搜集，创新性地构建了影子银行数据库，在获得影子银行有效数据的基础上，采用理论与实证相结合的研究方法，具体分析了制度环境、影子银行参与度对上市公司投资效率的影响。本文的研究工作主要有以下几个方面：　　首先，研究了制度环境与投资效率的相关关系。研究结果表明，企业所处省市的制度环境水平与其投资效率存在着显著的正相关关系，企业所处地区的制度环境水平越高，企业的投资回报率越高。　　其次，按照上市公司是否参与影子银行业务，将研究样本分为影子银行组和非影子银行组，并检验两者投资效率是否存在显著差异。研究结果显示，影子银行组与非影子银行组投资效率存在显著差异，参与影子银行公司的投资效率显著高于不参与影子银行业务公司的投资效率。　　然后，按照上市公司参与影子银行业务资金借贷方向的不同，从影子银行融资和影子银行投资两个角度进行相关研究。研究表明，上市公司参与影子银行融资以及投资程度均与其投资效率显著正相关。影子银行对投资效率影响的机制方面，上市公司通过参与影子银行融资业务，降低了债务资本成本，从而提升了投资效率；企业通过参与影子银行投资业务，在一定程度上缓解了投资不足，抑制投资过度，从而提高了企业的投资效率。　　最后，本文研究引入制度环境后，影子银行参与度对投资效率的影响。结果显示，制度环境越好，影子银行对提升上市公司投资效率的作用越突出。　　上述结论表明，提升我国制度环境，可以改善我国上市公司投资效率低下问题。企业可以通过参与影子银行融资业务，降低债务资本成本以提升投资效率，或者通过参与影子银行资产业务，缓解投资不足，抑制投资过度，以提升投资效率。同时，我国应加快建设良好的外部制度环境，通过对影子银行体系体系的完善，促进影子银行发挥更大的投资有用性。