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股指期货作为一种风险管理金融衍生品,具有价格发现、套期保值和套利的基本功能,能有效规避证券市场系统性风险。自20世纪70年代产生以来,发展极为迅速,至1999年底,已有140多个股指期货合约品种在世界各国交易。目前金融期货的交易量已占到全球期货交易总量的80%以上,而股指期货是其中历史最短、发展最快的金融衍生产品。全球股指期货已经进入激烈竞争的时代,不光在品种间,还有地区间的竞争。2006年9月8日,中国金融期货交易所正式成立,中国首个股指期货面试时间提上日程。国内迈出实质性步伐与新加坡抢先上市的新华富时A50指数争夺A股定价权,这一问题迅速成为国内外的关注焦点。中金所成立之后,将沪深300指数确定为首个股指期货标的物,此消息一出,各大机构纷纷大势建仓权重股,争抢大盘蓝筹股,使得大盘指数一路攀升,屡创新高,A股涨势惊人。机构投资者如此做法的目的明确,一旦股指期货正式推出,便可以用其对股票投资组合进行套期保值,以规避系统性风险从而锁定收益。 从世界范围内的股指期货交易统计情况来看,投机性交易占50%以上,套利交易约占10%,而套期保值交易则有30%的份额。对于机构投资者而言,股指期货的套期保值功能尤其重要,可用其防范系统性风险。对于投机者而言利用股指期货的投机策略相对简单,看多大盘时买入股指期货,看空市场时则卖出股指期货。套利者主要利用期货与现货、不同股指期货合约的价差来赚取收益。而利用股指期货进行套期保值的策略相对复杂,需要涉及具体的套期保值技术。比如,套期保值策略的实施步骤,如何确定最优的套期保值比率,如何评判套期保值的效果,选择何种的股指期货合约等。这一系列的问题都需要进行具体的分析,才能为达到最优的套期保值效果做好准备。 本文从股指期货基础理论知识和定量分析方法出发,采取理论与实证相结合的研究模式,通过对沪深300股票指数与股指期货的实证分析,提出相关分析结论和操作建议。并针对目前我国股指期货市场机构投资者占比偏低的现状,分析了机构投资者参与股指期货交易时所面临的风险和相应的防范措施,并提出了运用股指期货进行套期保值的交易模式。本论文分为六大部分。 第一章绪论,以2010年4月16日沪深300股指期货正式上市交易为切入点,梳理有关文献,结合沪深300股指期货运行现状,指出研究股指期货套期保值功能发挥等问题的理论意义和实践意义。 第二章将以股指期货和股指期货套期保值的理论基础为主要内容。从股指期货的含义和特点入手,在了解股指期货的产生与发展的基础上,阐述股指期货套期保值功能的原理和作用,并重点介绍沪深300股指期货及其套期保值功能原理,为后面各章做好理论上的准备。 第三章将针对套期保值的关键步骤——估计最优套期保值比率开展研究,利用相关模型采集数据进行量化分析,评估各模型的套保效率,探求沪深300股指期货套期保值功能的实现效用。 第四章将针对机构投资者进行股指期货套期保值交易进行研究。机构投资者是证券市场上是不可忽略的重要力量,成熟的股指期货市场大多以机构投资者的对冲性交易为主,主要是利用股指期货的套期保值和套利的功能,对市场的稳定可以起到促进作用。该部分将结合国内证券期货市场现有制度安排和市场成熟度等实际状况,定义和分析机构投资者参与股指期货交易的过程中可能面临的潜在风险,并在此基础上给出具有一定针对性的风险控制对策,希望能够达到抛砖引玉的目的,为参与股指期货交易的机构投资者提供一定的参考价值。 最后一章为本文研究的结论和建议。虽然在沪深300股指期货发展的初期,其流动性和市场参与度受到某些条件限制,但随着市场的逐渐成熟和发展壮大,其套期保值功能已经得到正常发挥,是广大投资者不可或缺的风险管理工具。当然,与国外具有三十年发展历史的成熟市场相比,我国的金融期货市场才短短经历了不到两年的时间,必然有其不足和有待改善之处。