自2017年中国可转换债券发行制度修改以来,该市场发展迅速,年发行量和金额均在2017至2019三年间实现了十倍以上的增长,上市公司越来越多地选择可转换债券作为融资工具;伴随着可转换债券数量和金额上的扩张,可转换债券的回售也愈发频繁,2010年至2020年期间中国的可转换债券回售公司共有41家,2020年有18家公司的可转换债券完成了回售,占比高达43.9%。与此同时,自2018年来中国债券违约率也在不断升高,公司债违约率自2018年以来连续三年站上1%,说明违约逐渐趋于常态化,发债主体的信用风险在增加。因次,对于由于经营状况不佳、股价下滑而导致回售的可转换债券发行人,回售的信用风险处置成为一大难题。本文将通过辉丰转债回售这一案例,针对这一难题的解决措施进行研究。在此前可转换债券发行人解决回售风险的措施有转股价格下修和回收金额偿还两种,前者的难点在于下修的定价,后者的难点在于债务的偿还。*ST辉丰作为经营状况和资金水平最差的可转换债券回售处置人之一,尽管其转股价格下修并没有使投资者满意,未能解决下修定价的问题,却通过恢复经营、外部筹资等措施最终避免了回售的违约,也解决了债务偿还这一难点。本文以*ST辉丰作为研究对象,从整体信用风险处置效果与单项处置措施评价两个维度出发,分阶段对其针对辉丰转债回售采取的信用风险处置措施进行研究,挖掘出值得肯定的价值和推广经验,以及因效果不佳而需引以为戒之处。本文通过研究,主要得到了以下结论:第一,对于可转换债券回售的信用风险处置,最核心的措施在于在处置早期恢复公司的盈利能力,对处置信用风险避免违约和提升公司自身价值着两方面均有帮助;第二,对于经营陷入困境的公司,投资者在信息不对称的情形下更在意短期的利益,这也是*ST辉丰转股价格下修后效果不佳的原因;第三,在盈利能力恢复的前提下,银行相比投资者更愿意从长期利益出发,因此银行授信是为偿债筹资的有效措施。本文最大的创新在于对回售信用风险的处置进行研究,在已有研究较为缺乏的情况下对这一领域进行了探索,并且认为相比于此前大多数发行人采取的转股价格向下修正,在信用风险由短期冲击造成的前提下,*ST辉丰采取的以恢复公司盈利能力为核心的债务偿还能够兼顾可转换债券投资者与发行人股东的利益,是一种更优秀的处置方式。在转股价格向下修正的定价方面,一方面发行人也应当将投资者避险情况的程度加入定价的考虑因素,另一方面发行人在下修的同时也应当充分披露自身的正面信息以增强投资者信心。