21世纪是工业化的世纪，制造业作为工业化指标的核心基础产业，已成为世界各国竞相发展的重点领域。改革开放以来，中国制造业迅猛发展，已经成为全球制造业大国。然而，在经济危机过后，全球经济及市场还处于低迷期，国际贸易大幅下降，我国制造业发展面临严峻挑战:人民币升值、通货膨胀、美国制造业回流、产能过剩、人口红利逐渐消失、核心技术缺失、高端产品依赖进口受制于人以及要素成本偏高等，制造业生产经营活动面临极大挑战。然而，在如此严峻的经营环境下，一方面，制造业企业“不务正业”现象却愈来愈突出，纷纷把资金投入房地产、证券等领域，发展着非相关的“副业”。另一方面，我国政府又不断加大对制造业企业的补贴力度，在沪深A股所有接受政府补助的上市公司当中，制造业行业不论从受补贴的金额还是企业数量，都占据相当大的比例。面对我国制造业发展的“怪现象”，本文从财务的角度，以盈利结构为出发点，探究在这样的经营表象下，我国制造业企业实际的盈利质量状况，并结合企业盈利结构和资本市场关系，实证检验企业盈利结构质量的经济后果。在此基础上，为使我国制造业尽快适应中国经济发展的“新常态”，增量保质的发展企业，提供一些建议和措施。
　　本文旨在以2007年-2013年我国制造业上市公司为研究样本，从企业的利润结构、成本结构分析企业的盈余情况，并从企业盈利模式出发，将企业收益主要分为核心利润、投资收益和政府补助三部分，对比分析企业核心业务经营状况、投资活动盈利状况以及获得政府补助状况。通过对财务数据的分析比较，得出以下结论:(1)企业主要以核心利润为主，但经营主业的价值性在降低。虽然核心利润在企业利润总额中占主要部分，但是核心利润率和经营资产回报率都偏低，且呈递减趋势，企业核心业务的价值性在不断降低。经营资产回报率远远小于投资资产回报率，企业更青睐对外投资而降低了发展生产经营的积极性和信心，企业盈利模式呈偏离主业经营的趋势。当用核心利润衡量企业的盈亏状况时，亏损企业比例要远大于实际亏损企业比例，企业核心业务的经营效益比企业整体的经营效益更差。(2)企业投资收益金额越来越大，投资性资产的回报率较高。制造业企业投资收益占利润总额的比重逐渐增大，企业投资性资产的投资回报率较高，且远大于经营性资产的回报率，在制造业行业中，有相当一部分企业核心业务的盈利能力不强，依靠投资收益的“帮助”才能达到扭亏为盈的状态。(3)政府对企业补助程度越来越大，企业对政府补助的依赖也越来越强。制造业上市公司所获的政府补助已经成为企业利润总额的重要来源，企业所获补贴力度逐年上升，每年获得的平均政府补助金额持续增长，其中，国有制造业上市公司的情况更甚。随着企业获得政府补助金额的增大，企业对政府补助的依赖也越来越强，政府补助已经成为一些经营效益不佳的企业盈余管理的工具，每年有相当一部分企业要依靠政府补助金额才能实现盈利状态。(4)成本结构相对稳定，成本居高不下导致利润率低。从2007年至2013年制造业上市公司成本结构统计数据可知，企业最大的成本是生产成本，其他期间费用和税金成本占总成本的比重相对稳定，企业总体的成本结构相对稳定。由成本与收入的比值可以看出，制造业企业经营成本非常大，占据了企业营业收入82％以上，制造业行业从整体上看处于高成本低收益的经营状态，核心利润率、毛利率和净利率一直处于非常低水平，基本处于4％-6％之间。
　　在盈利结构质量的经济后果研究方面，本文将企业盈余项目分为永久类、当期类和价格无关类三部分，即核心利润、投资收益和政府补助三部分，和企业盈利模式相呼应，并以此探究其与资本市场的价值相关性。实证检验结论如下:
　　(1)制造业上市公司的核心利润与股票回报率显著正相关，表明公司的核心利润越大，公司的股票回报率也就越高。核心利润是企业核心盈利能力的体现，企业核心盈利能力有力的支撑企业股票在资本市场中的收益率，市场能够识别和反映企业的利润与盈利模式之间的关系。
　　(2)制造业上市公司的投资收益与股票回报率显著正相关，表明公司的投资收益越大，公司的股票回报率也就越高。投资收益是企业各种对外投资活动所获得的收益，从理论上分析，适度对外投资可以为企业带来收益，有利于企业整体的经营效益，但过度对外投资，会损害企业主业的经营，不利于企业长远发展。以2007-2013年制造业上市公司数据为样本的实证研究显示，投资收益正向支持企业的股票回报率，这可能只是说明现阶段制造业上市公司对外投资的比重还处于适度范围内，还没有影响企业经营主业的发展。
　　(3)制造业上市公司政府补助与股票回报率显著负相关，说明企业获得的政府补助金额越大，企业的股票回报率越低。政府补助是企业无偿从政府取得的资金，它是偶然性的，不具有持续性，不是企业经营活动所产生的收益，它对企业利润贡献越大，企业的经营效益越差。所以，资本市场能够正确识别和反映企业的盈利模式。
　　在新的经济形势下，为使我国制造业上市公司更好的发展，促进企业重视盈利结构并努力提高盈利结构质量，促进企业的可持续发展，同时，也为投资者在投资决策时提供一些新的决策因素，基于前文数据分析及实证研究结果，提出以下几点建议:
　　(1)核心利润是企业核心盈利能力的体现，是企业长远发展的基础，企业应该致力于扎根主业，不断壮大主业，提高核心盈利能力以保持企业盈利的持续性，针对我国制造业生产成本高，核心盈利能力不强的现状，企业应该将更多的精力和资源放在经营主业上，努力发展经营主业。针对制造业行业面临的发展困境，企业应该积极适应新常态，抓住新常态经济形势下的机遇，调整产业结构和加快产业升级，坚持创新驱动、智能转型、强化基础、绿色发展，加快从制造业大国转向制造业强国，推动产业向中高端升级，化解过剩产能。
　　(2)对外投资活动的投资回报率大大高于企业经营资产的回报率，所以生产性企业越来越热衷于对外投资活动，对此投入的资金越来越多，投资收益对企业利润总额的贡献也越来越大。虽然投资活动收益较高，但是过多的将资金投放在对外投资活动上，势必会挤占企业核心业务发展基金，影响企业核心业务的发展积极性，所以企业要对此做好权衡，做到投资适度。收益和风险是对等的，企业进行对外投资活动，相应也要承担一定的风险，对于投资活动的风险，企业要进行谨慎评估，做好风险防范措施。
　　(3)政府对企业实行补助往往是为了提高企业效率或者社会效益，如:促进科技创新、技术进步、提高企业绩效，创造就业和税收等，随着经济的发展，政府对企业的补贴金额和力度都越来越大，这么大面积和高程度的补贴，其科学性和合理性越来越受到“质疑”，巨额补贴资金不是都起到了提高企业生产效率的作用:连年亏损的企业和产能过剩的企业连续多年获得高额政府补助，企业产能过剩现象越来越严重，而政府补助又使经营效益差的企业免于被市场淘汰，大大浪费社会资源。所以，政府补助的针对性应该更加明确，区分不同行业和目的对企业进行补贴，高科技和政府政策性调控的行业获得政府补助是应当的，但对其他行业和企业发放的政府补助，应明确其用途，严格审批，对使用过程进行有效监督，政府补助的发放形式应与企业生产经营活动相联系，如税费返还、技术研发经费等就比政策奖励或者财政拨款与企业生产经营活动更相关，确保政府补助确实是投入于提高企业经营效率之中。