研发创新是提高企业市场竞争力、加快建设创新型国家的关键。长期大量资金需求使企业研发投资受阻,研发创新成果的转化需要资金保障以及技术资本、人力资本、金融资本等支持。按照产业发展的需要进行金融布局可以解决企业发展过程中的金融需求,虽然不少企业注重发展产融结合,但产融结合型企业研发创新能力相差悬殊。目前产融结合型企业分为两类:大多数仍处于持股外部金融机构的初级阶段,以合作关系获取短期融资便利;部分企业建立金融子公司,调配内部金融资本服务于研发投资等长期发展战略。不同类型的产融结合对企业研发创新的推动力有怎样的不同?本文将产融结合划分为合作型、内设型,以中小板、创业板上市公司2010-2017年数据为样本,运用倾向得分匹配法及多元回归分析,基于研发投资异质性的视角探究不同类型产融结合企业研发创新能力的差异。本文首先整理了研发投资与创新产出、产融结合与研发创新的相关文献,发现只有有效的研发投资才能促进创新产出,由于仅持股外部金融机构对金融资源的获取受限,产融结合是否能有效提高企业研发创新并未有一致结论。然后,通过理论分析说明研究的必要性:一是根据资源基础理论,金融资源、研发资本都是企业极具价值的、难以被模仿的重要战略性资源;二是根据委托代理理论,企业管理者因追求自身利益容易做出研发投资不足、研发投资过度的研发投资异质性决策;三是根据信息不对称理论,外部金融机构难以获得研发投资的具体信息,加大了企业利用外部金融资源的难度。根据梳理文献及理论分析,提出两个层次的研究假设:相比于合作型产融结合,内设型产融结合对研发投资异质性具有双向调节作用、内设型产融结合能够通过调节研发投资异质性促进创新产出。以实证研究验证了研究假设,并通过稳健性检验增加研究结论的可靠性。主要结论有:①产融结合型企业研发投资过度的异质性较为严重,大多数处于合作型产融结合,内设型产融结合企业较少,且创新产出相差悬殊。②相比于合作型产融结合,内设型产融结合对研发投资异质性具有双向调节作用:既能缓解研发投资不足,又能控制研发投资过度。③内设型产融结合通过调节研发投资异质性促进创新产出。根据研究结论,提出相应的政策建议:首先,企业应以客观投资预测为基础规避研发投资异质性;然后,应依产业发展所需发挥不同产融结合类型的调节作用;此外,政府应出台产业政策支持不同发展阶段的产融结合。