我国上市公司通常在其IPO或再融资的要约文件上都列明所要投资项目的可行性分析报告,并对募集资金的投资方向进行了承诺,我国《公司法》和《证券法》也都规定公司募集资金只能用于招股说明书中列明的用途。上市公司募集资金的投向及其预期收益,既是公司募集资金时定价的依据之一,也是投资者作出投资决策及公司股票二级市场定位的重要依据。但是目前存在的问题是:我国上市公司屡屡出现大面积的募集资金投向变更行为。如果股票市场出现普遍的募集资金变更行为,一方面会使投资者的预期与募资项目的真实价值之间产生偏差,在很大程度上破坏股票市场配置资源的功能;另一方面,上市公司随意违背《招(配)股说明书》的承诺,难以体现公司管理层的诚信,影响了广大中小投资者对上市公司的信心,从而有损股票市场的健康发展。　　 本文通过对公司募集资金投向变更的研究现状、去向、公告原因等进行分析,深入研究上市公司变更募集资金投向的深层原因。从外部原因来看,项目审批制度不完善、地方政府的干预等特有的中国特色造成了目前这种频繁变更现象。其次我国融资环境宽松、成本低廉也造成了目前融资成本约束缺失,为上市公司变更募集资金投向提供一定的滋生土壤。而从公司内部来看,公司治理约束缺失使经营管理者在投资决策中的道德风险行为得不到有效约束,这是导致上市公司再融资投向频繁变更、投资低效率的一个重要原因。同时投资决策的随意性、在项目可行性分析中市场调查时间不足、内容不细致、数据分析技术粗糙等投资决策论证的不科学也是上市公司募集资金投向变更的另一个重要内部原因。　　 前人对于募集资金投向变更的影响因素的研究集中于监管部门的角度,从变更现象以及变更原因为监管部门提出了改善建议。而本文旨在站在投资者角度,通过实证研究寻找募集资金投向变更的影响因素,从而帮助投资者在选择投资对象时规避那些恶意变更的上市公司,减少投资损失。　　 文章实证部分选择募集资金投向变更高潮期的1999年～2004年的IPO公司为研究样本,分析募集资金和上市公司财务状况两个方面对募集资金投向变更几率的影响。　　 本文的创新之处首先在于考虑到了募集资金方面,对于影响因素的研究更为全面,从而补充以往研究在募集资金方面对其投向变更影响的空白。其次在以前的研究中关于上市公司的财务状况虽然考虑了偿债能力和盈利能力,但是对于公司发展能力并没有涉及。本文不仅分析了偿债能力和盈利能力,还考虑了发展能力,实证结论也证实这一因素的加入使得对影响因素的分析结果更为准确。最后,对于选取的指标,以前学者大都采用的是静态指标,如长期投资比率、股权集中度、净资产收益率等,而本文实证部分不仅包含了这些静态指标,还考虑了一些动态指标的影响,如主营业务增长率、经营业绩变化程度等。这些动态指标由于考虑了上市公司上市前后的变化,相对比仅仅考虑静态指标所得出结论更为可靠。　　 实证结果显示上市公司募集资金投向变更与募集资金和公司财务状况两个方面的因素都相关。其中变更几率与募集资金项目、流动比率、资产负债率、净资产收益率正相关,与募集资金规模、净利润增长率、主营业务增长率负相关。而这些实证结果有两个方面与理论分析不相符,一是偿债能力,二是净资产收益率。这一结果与上市公司公告的财务信息的可靠性值得怀疑不无关系,上市公司在上市之前为了达到募集资金的目的,很可能粉饰报表,使企业变成一个流动性好、盈利能力好、发展前景远大的投资对象。但是当企业真正募集到资金之后企业的真实资金需求又迫使企业将资金投在真正需要的地方,变更募集资金投向也就不足为怪了。同时在影响程度方面拟投资项目数和衡量发展能力的主营业务增长率是对募集资金投向影响最大的因素,而且募集资金变更几率与募集资金项目正相关,与主营业务增长率负相关。　　 根据理论与实证结果,投资者在选择投资对象时应该持谨慎态度,不能被招股说明书中描绘的前景所迷惑。投资者在选择投资对象时,首先应该谨慎投资拟投资项目众多的上市公司,一般这些公司更容易变更募集资金投向。其次,投资者应该审慎分析上市公司披露的信息,通过对比同行业数据、专业研究结构的分析报告或者监管部门公告等方法来判断其真实性。最后,选择发展能力优良的上市公司更为理智。投资者进行价值投资时,更多的是购买上市公司的未来,并不是公司的现在。一个具有良好发展前景的公司相比夕阳企业更加具有投资价值。