【摘 要】
：
随着世界范围内人口老龄化趋势的增强,确定缴费型（DC型）养老金计划逐渐成为养老保障体系的支柱。多数的DC型养老金计划,管理者都会向参保人收取一定的管理费用,这对养老金的最优投资策略和终端财富都有显著性的影响。基于上述背景,本文研究管理费用存在时,DC型养老金的最优投资策略问题和等价管理费用问题。假定利率的期限结构服从CIR模型,DC型养老金可以投资于含有无风险资产、零息债券和股票三种资产的金融市场
论文部分内容阅读
随着世界范围内人口老龄化趋势的增强,确定缴费型（DC型）养老金计划逐渐成为养老保障体系的支柱。多数的DC型养老金计划,管理者都会向参保人收取一定的管理费用,这对养老金的最优投资策略和终端财富都有显著性的影响。基于上述背景,本文研究管理费用存在时,DC型养老金的最优投资策略问题和等价管理费用问题。假定利率的期限结构服从CIR模型,DC型养老金可以投资于含有无风险资产、零息债券和股票三种资产的金融市场。养老金管理者可以按资产财富比例收取管理费用,也可以按工资比例收取管理费用,并以参保人的终端财富期望效用最大化为目标,应用动态规划原理推导值函数满足的HJB方程,采用变量分离法、Legendre转换和对偶理论,求出CRRA、CARA和更广义的HARA效用下最优投资策略的显式解。同时,本文基于确定性等价理论,对比了两种管理费用收取模式下的终端确定性等价财富,研究了两种收费方式之间的关系,在两种收费方式间找到一个平衡点,即等价管理费用。本文还根据理论推导的结果进行了数值模拟,讨论了两种收费模式下主要参数对最优投资策略的影响,以及终端确定性等价财富对管理费用的敏感性,并对等价管理费用进行模拟,得到相应经济含义的解释。研究结论为:（1）投资积累期、管理费率、利率风险以及风险厌恶系数都较大的影响了DC型养老金的最优投资策略;（2）终端确定性等价财富随着管理费率的增大而减小;（3）参保人具有CRRA效用时,风险厌恶程度越低,终端确定性等价财富对管理费率的变动越敏感;（4）等价管理费用取决于投资积累期、瞬时利率以及按工资比例收费的费率;（5）随着参保人的年龄递增,等价管理费用也递增。本文在Luis（2016）和李方超等（2019）的基础上,将零息债券加入到金融市场中,并且考虑了利率风险的影响,使我们的模型更趋于实际市场,研究结论更有现实指导意义,推广了上述文献的相关研究结论。
其他文献
基于角色理论、社会资本理论和授权理论,本文使用中国综合社会调查（Chinese General Social Survey,CGSS）2015年的数据,通过研究工作—家庭冲突对主观幸福感的影响,与探讨社会交往和工作自主性在工作—家庭冲突与主观幸福感之间的调节效应,提出消减工作—家庭冲突,增加主观幸福感的政策建议。在本研究中,工作—家庭冲突包含两个维度,分别是工作对家庭的冲突与家庭对工作的冲突。由序
随着互联网的蓬勃发展,延迟要求高、维持时间长和信息量巨大的应用层出不穷,组播通信技术是支撑这类应用的最佳通信手段。网络编码作为一种新的数据传输技术,能有效提升组播网络的性能及安全性,受到广泛关注。但是,网络编码中编解码的操作导致了网络资源的额外消耗以及网络运算复杂度的加剧。本文围绕基于遗传算法的组播网络编码优化进行了研究。本文分析了组播网络编码优化问题,确定了以最小化编码节点为优化目标及优化的数学
当前,全球分工格局重塑,全球价值链重构现象十分明显:一方面,发达国家推行再工业化战略,把振兴制造业作为摆脱经济困境的重要途径,另一方面,随着要素成本上升,我国的低成本优势逐步减弱,某些劳动密集型制造业开始向具有低成本比较优势的发展中国家转移。因此,制造业成为经济竞争的制高点。十四五规划和2035年远景目标纲要中也提出,要深入实施制造强国战略,推动制造业高质量发展。随着成渝地区双城经济圈的建设,成渝
伴随着互联网技术和移动终端的飞速发展,数字阅读已经变成中国人获取知识、信息的主要方式。手机用户规模也高达90%,移动阅读已成为人们主要的阅读方式。移动阅读包含电子图书、新闻资讯、微博,微信文章等类型,而图书类APP与其他类型的内容资源存在差异,如在阅读过程中图书类APP更加注重图书的封面、内容的排版设计、页面布局等方面,所以,用户对图书类APP的需求必然跟其他类型的移动阅读APP有所区别,非常有必
本文以焦秉贞为例,从早期中国画家对于西洋技法的理解与应用出发,立足于“中体西用”绘画,从他们的绘画创作中的具体表现来剖析清朝复杂的政治思想环境,重现东西两大绘画体系的交流与融合的历史图景。明末清初,西洋画法的传入,不但带来了绘画技术和方法的革新,也赋予了绘画新的政治、文化意涵,造成了新的思想冲突,给本就复杂的历史画面增添了更加复杂的光影。焦秉贞的代表作《御制耕织图》实则是满族统治者通过绘制耕织图的
我国政府历来重视科技对经济的促进作用,在我国经济发展的各个阶段都能看见政府对产业进行干预的踪影,尤其是在经济转型时期,政府将继续引导部分产业的未来发展。为了促进新兴产业的推广和发展,政府部门也会通过设计一系列的制度工作激励企业的投资经营。新能源汽车产业作为新兴战略产业,既能有效缓解能源和环境压力,又能推动汽车产业可持续发展的紧迫任务,自2009年以来,为推进新能源汽车产业的发展,政府设计了多样制度
随着汉语国际推广进程的深化,国际中文教育的发展在取得喜人成绩的同时,也面临着一系列亟待解决的问题,其中汉语教材“不适用”、“不好用”就是较为突出的问题之一。西班牙虽是欧洲的汉语学习大国,但目前西班牙本土化教材和一版多本的译本型教材数量少、质量不高,并不能满足西班牙本土的中文教育市场需求。因此,西班牙的国际中文教材建设值得关注和研究。本论文系统分析了西班牙首套本土化初级汉语教材《汉语之路》（Cami
本文的研究背景是在2020年疫情期间,短视频行业高速增长,短视频第一股快手的上市,让短视频平台在用户增长、流量变现上打造自己的闭环。其中,因为创作者生产的短视频内容是用户在短视频平台留存和消费的最大原因,所以用户增长的核心是短视频创作者的增长,其数量的增长的核心是满足短视频创作者的内容创作指导、流量扶持涨粉、商业化变现等需求。R公司在这个风口下也需要快速实现用户的增长,而在对R公司平台的数据现状和
党的十九大报告指出:要深化金融体制改革,增强金融服务实体经济的能力,提高直接融资比重,健全货币市场和宏观审慎政策双支柱调控框架,健全金融监管体系,守住不发生系统性金融风险的底线。在宏观审慎监管趋紧的背景下增加信贷融资供给、助力实体经济发展是银行的重要任务。小微企业作为实体经济的主力军:税收贡献50%以上,生产总值贡献60%以上,发明专利贡献70%以上,社会就业岗位贡献80%以上,在我国的经济增长中
跨文化交际能力是汉语国际教育专业硕士研究生（简称汉硕生）培养中的核心能力之一。前期关于跨文化交际能力的研究多侧重于外语教学中的跨文化交际研究,缺乏汉教领域的针对性研究,且实证研究较少。文化智力是个人在多元文化环境中有效运作和管理的能力,是面对不同种族和国籍的多元文化交往的多维度结构的能力,包括元认知、认知、动机与行为四个维度。文化智力是动态的,可培养的,可以通过提高汉硕生的文化智力来提升其国际中文