随着中小板上市公司的迅速发展壮大,新股首日公开发行高抑价率等问题开始凸显。过高的IPO抑价率,将会促使投资者在高收益的驱使下把大量资金聚集在一级市场中。这种投机心理的存在将不利于二级市场发挥其资金配置功能,严重损害了资本市场的健康稳定的发展。基于以上背景,本文以第四轮新股发行改革后在中小板上市的公司为主要研究对象,通过差异分析和比较分析来探究此次新股发行体制改革对中小板IPO抑价的影响进而深入分析IPO抑价的成因。本文首先在总结了国内外学者关于IPO抑价的研究成果和相关理论的基础上,以2012年至2014年于第四轮新股发行改革前后在深圳中小板的上市企业的数据作为研究样本,分析中小板企业IPO抑价变化情况,通过回归分析和差异分析的方法,验证新股改革对IPO抑价有显著影响。其次,进一步探讨了IPO抑价的形成的原因,采用统计分析和理论说明的方式,以我国特殊的制度环境与投资者的特点为切入口,通过与香港资本市场进行比较发现:(1)内地和香港股市在新股交易方式和发行准入制度方面存在较大差异。(2)内地投资者更容易受市场波动的影响;内地投资者结构分布不合理,中小投资者比例占多数,机构投资者比例较少;内地投资者成熟度较低,低学历人群比例较大。进而通过实证比较分析得出最终结论:投资者的非理性情绪是我国中小板市场IPO抑价率居高不下的主要原因,而我国现有股票市场发行制度的不完善则是助长投资者非理性情绪的重要因素。文章最后根据研究结果,分别从制度和市场层面提出了相应的对策建议,以期为下一轮新股发行改革提供一些可供参考的建议。