现金持有是公司财务决策的重要部分,国内外学者在考察现金持有水平影响因素的基础上,已从信息不对称与代理问题两大视角关注公司现金持有的价值,发展到了基于产业组织等理论,从行业特征的视角系统考察公司现金持有的水平及其经济后果。然而,现有文献主要考察了产品市场竞争结构与现金持有之间的关系,而忽视了另一重要的行业特征——行业成长性的影响。本文以2003~2012年A股上市公司为研究样本,研究发现行业成长性对公司现金持有水平具有显著正向影响。为了解释这一现象,本文以现金持有的竞争效应为研究视角,首先指出,资本投资在现金持有竞争效应的实现过程中起到了“中介”作用;进而研究发现,行业成长性对公司现金持有的竞争效应既存在以投资机会为基础的直接影响,也存在以“外部融资约束”路径和“现金流风险”路径为基础的间接影响,此外,不管是直接影响还是间接影响,行业成长性的提高都将突显公司现金持有的竞争效应,而现金持有竞争效应的提高使得公司具备了更强的持现动机。在分析了行业成长性与公司现金持有之间的关系后,本文提出两个层面的应用:一是,针对公司的外部环境,研究发现,在市场竞争程度较高的行业,或者是在金融市场水平较低的地区,行业成长性对公司现金持有水平及其竞争效应均有更为显著地正向影响;二是,针对产业政策的经济后果,研究发现,产业政策的支持改变了公司的发展空间,强化了公司的持现动机及其竞争效应,但随着行业成长性的提升,产业政策的影响力呈现逐渐衰减的趋势。进一步检验发现,随行业成长性的提高而实现的现金持有竞争效应可以显著地提升现金持有价值,而随产业政策支持而实现的现金持有竞争效应并不能有效地提高其持有价值,只有当产业政策与行业成长性相“匹配”时,现金持有的竞争效应才能顺利地转化为现金持有的价值效应。基于以上研究结论,本文得出以下启示:首先,成长性差异作为行业的一个关键特征,决定了行业内公司所拥有的投资机遇以及发展空间,并与公司的外部融资能力以及现金流风险程度相关联。因此,公司应该结合其所在行业的成长性特征,确定其战略规划,并适时合理地留存或持有现金,通过把握行业高成长性带来的稍纵即逝的投资机遇,持续提升或巩固自身的产品市场竞争优势。此外,我国的产业政策始终担负着保就业和促增长的双重使命,加之政府缺乏足够的信息和能力以及寻租和腐败的滋生,产业政策的鼓励与倾斜未能与行业自身发展潜力有效“相匹配”,对于实际上已濒临衰退的行业的扶持势必会拖累成长性行业的科学发展,并最终演化成阻碍经济增长的“双重效率损失”。因此,政府在制定宏观经济政策尤其是产业政策时,应当充分重视产业发展的内在规律和各行业自身的发展潜力,以生态系统的观点考察政策出台及实施的经济后果,如此才能确保持续而有效地推进我国产业结构的优化调整与转型升级。