随着股权分置改革的成功推进,我国制度环境发生了很大变化,控股股东纷纷将原剥离的资产注入到上市公司,上市公司定向增发新股收购资产成为我国证券市场的热点。上市公司控股股东的资产注入行为引起了学术界、实务界及市场层面的广泛关注,也受到我国股票市场上广大散户投资者及机构投资者的追捧,资产注入类型的股票在二级市场上的表现也似乎得到了广大中小投资者及机构投资者的认同。但是,在这一资产注入过程是否存在大股东攫取上市公司利益的行为呢?基于中国资本市场许多实证研究表明,上市公司大股东掏空上市公司的现象普遍存在,那么大股东这种定向增发方式的资产注入行为是否真的是一种对上市公司的“支持”行为呢?大股东注入公司的资产究竟是不是优质资产?这种行为对上市公司的价值有何影响?本文将针对这一问题展开研究。本文选择2009年桂冠电力(600236)定向增发新股收购控股股东资产一例为研究对象。本次交易发生在桂冠电力经营业绩巨额亏损的次年,控股股东大唐集团注入资产的评估增值率高达298.02%,且交易对价三分之二采用现金支付,在股权非常集中的情况下,大股东通过定向增发攫取上市公司利益的可能性极大。本文通过对具体案例的分析,揭示我国上市公司定向增发新股收购控股股东资产过程中利益输送的具体方式和过程,将理论应用于实务。最后,本文没有采用传统的以会计利润为核心的业绩评价指标,而是通过计算桂冠电力的经济增加值,来分析桂冠电力定向增发对公司价值的影响。本文研究发现：大股东主导下的定向增发在理论上和实务中都存在着利益输送的可能性。定向增发在桂冠电力这一案例中非但没有实现其承诺的控股股东和中小股东的利益协同,反而成了控股股东从上市公司向其进行输送利益的工具。控股股东大唐集团向上市公司注入劣质资产,操纵定向增发新股的发行价,定向增发新股之后马上高额分红,导致上市公司资产的虚增和公司价值受损。上市公司定向增发新股收购资产中大股东利益攫取将导致公司价值降低,最终会导致公司股票价格的下跌、上市公司股东财富的缩水。通过对这一问题的研究,在理论上,可揭示上市公司定向增发新股收购控股股东资产中大股东利益攫取的方式与过程,拓展与深化大股东与中小股东代理理论的研究,丰富定向增发收购资产的理论解释。在实践上,可为证券监管部门完善定向增发收购控股股东资产等制度提供理论依据。