自1958年MM定理发表以来，现代资本结构理论已经历了40多年的发展，期间，众多学者在此基础上进行了有关资本结构和融资方式的理论及实证研究。现代资本结构理论提出，企业的最优融资顺序应该是:内源融资—债权融资—股权融资。然而，我国的上市公司却表现出典型的股权融资偏好，与西方现代企业在融资偏好上存着明显的差异。在此问题上，国内学者也展开了多角度的理论研究和实证分析，提出影响我国上市公司资本结构和融资方式的主要因素为:资本成本、公司治理结构、股权结构等等。　　20世纪80年代以来，基于产业组织理论的资本结构研究从全新的视角分析产品市场竞争与企业融资行为及资本结构的互动关系。国内研究中，朱武祥(2002)在《产品市场竞争与财务保守行为——以燕京啤酒为例的分析》一文中指出，当企业预期未来竞争程度越激烈，当前选择的债务规模也越低，从而产生财务保守行为。文中从产品市场竞争角度分析了我国上市公司的财务保守，也在一定程度上解释了上市公司的股权融资偏好行为。　　然而，以上的研究均难以解释目前我国上市公司争相发行可转换债券的现象。因此，这些研究都有一定的片面性。应该说，我国学者的研究大多是沿用了西方的融资理论，但是，西方现有融资理论都是基于西方成熟的资本市场条件进行研究的。我国学者忽视了我国资本市场条件这一最大的现实因素，因此，都难以全面地解释我国上市公司的资本结构和融资方式问题。　　本文认为，企业的融资方式及资本结构是基于产品市场竞争、公司战略以及资本市场环境条件下的商业选择。在产品市场竞争环境下，公司的业务发展和竞争战略决定了融资需要，企业自身财务资源存量和财务健康状况决定外部融资类型结构，企业治理因素影响融资类型结构，但企业所处的融资环境却决定了企业融资方式的最终选择以及实现程度。　　在我国特殊的市场条件下，企业的融资选择则是更多的受到了现实因素的影响。资本市场的制度缺陷、融资政策的不到位、政府监管的限制等等因素均影响了企业的融资选择，因此，在资本结构上也表现出了与西方企业的异常。目前，在我国，上市公司可选择的再融资方式一般只有配股、增发、可转债。在这样的条件之下，企业的融资行为则往往并非出于理性。　　本文选取了燕京啤酒可转换公司债券发行这一融资行为作为研究的切入点。分析了其可转换公司债券融资方式选择的内在原因。主要内容如下:　　第一部分，从目前我国可转换公司债券市场的蓬勃发展提出问题，对上市公司股权融资偏好、财务保守等观点提出了质疑。　　第二部分，回顾了西方融资理论的发展历程，以及战略公司财务的先行研究。然后回顾了我国有关上市公司资本结构、战略公司财务、可转债等方面的先行研究。　　第二部分，从理论上分析我国上市公司的融资方式选择。首先从宏观和微观两个层面分析了上市公司融资选择的一般因素。然后分析了我国资本市场的现实条件下企业的融资选择。认为，在我国的特定市场条件下，企业的融资选择受限，缺乏自主性。　　第四部分，以燕京啤酒的转债融资作为案例进行实证分析。首先从燕京啤酒所处行业竞争背景出发，分析了燕京的兼并扩张战略下的融资需求。然后，分析了在我国资本市场条件下燕京的各种融资方式的可行性，提出可转债是燕京在特定融资环境下股权融资的次优选择。与此同时，也对战略公司财务角度财务保守观点进行了重新审视，认为燕京并非主观上财务保守，而是在被动选择下形成保守特征。最后，对燕京转债的发行时机及条款设计进行了评价，并通过燕京近两年的后续表现来评价转债的融资效应。　　第五部分，结论和建议。本文认为在西方成熟的资本市场上，企业具有自主的融资选择权，因此可以根据不同需要而选择最佳融资结构。但在我国，上市公司所处的现实融资环境限制了公司的融资选择，从而影响了公司的资本结够的完善。由此提出，我国政府应大力发展和完善金融市场，为企业提供多元化的融资选择，以利于企业的长远发展。