自从2013年我国金融期货交易所重新推出国债期货以来,国债期货合约已成为各金融机构广泛使用的利率风险管理工具。然而国债期货合约重启上市时间较短,国内对国债期货市场的研究相对于股票、股指期货、大宗商品期货等其他金融市场来说较少。国债期货合约相比其他期货合约来说专业性更强,如何更加全面地认识国债期货合约的价值,以及投资者如何利用国债期货实现稳健获利是本文的研究重点。择券期权是指国债期货合约空头可以选择可交割国债中的任意一支国债进行交割的权利,这个权利是有价值的。择券期权的存在会对国债期货合约的价值产生一定程度的影响。因此对于国债期货合约中择券期权价值的研究对于套利策略的实现具有重要意义。本文主要研究基于择券期权价值的国债期货基差套利策略。首先使用动态利率法,假设未来即期利率的随机过程服从BDT模型,计算得到每支可交割券的择券期权随时间的走势,将其作为净基差的理论值,与市场实际值进行比较;之后,使用国债期货市场和国债现货市场的相对强度来作为市场情绪指标,衡量投资者对债券市场的乐观程度,并结合市场情绪来探究择券期权价值对于净基差的影响效应。最后根据净基差的影响因素制定套利策略并使用历史数据进行了回测。实证结果表明,（1）使用BDT模型对择券期权定价具有较好的效果,择券期权价值在数值上与实际净基差相近,在大多数时间区间内二者的变动趋势相同;（2）择券期权价值和市场情绪均是净基差的影响因子,择券期权价值对净基差有正向影响,市场情绪强度对于净基差有负向影响;（3）投资者基于择券期权的价值,结合市场情绪来进行套利策略的实施可以取得较为稳定的收益。本文将研究视角集中于择券期权价值这一被市场大部分投资者忽略的国债期货合约隐含的价值信息,实证检验了其对净基差变动的影响。研究结果表明从择券期权价值的角度出发来判断净基差的走势能够起到良好的套利效果,为国债期货市场交易者的实践操作提供了新的参考思路。