本文从分析寿险负债和资产的构成、负债业务和资产业务的关系，寿险经营风险入手，讨论寿险经营中加强资产负债管理的必要性，通过对寿险资产负债管理发展脉络的介绍，寿险资产负债管理目标和原则的分析，进一步阐述资产负债管理对于寿险资金运用的指导意义。通过对资产负债管理理论和技术的重点介绍，以及资产负债管理在国际上的通行作法，结合中国寿险投资运用的现状，在理论分析与实践总结基础上，着重研究在资产负债管理框架下我国寿险资金运用机制的建设，提出我国寿险投资策略选择、投资风险控制完善和投资组织体系建设三个方面的具体建议。全文共分为六章： 第一章寿险业务经营与资产负债管理 本章从寿险业务结构以及寿险经营风险两方面的分析阐明资产负债管理与寿险经营的内在关系，通过对资产负债管理的起源、目标、原则的介绍，阐述资产负债管理对寿险资金运用的指导意义。 第一节分析了寿险负债/资产的构成、特点以及发展趋势，并总结了寿险资产业务和负债业务的相互制约、相互促进的关系：负债业务是资产业务的基础，资产业务是负债业务发展的保证，而寿险产品创新深入，寿险市场与资本市场的融合两个方面使这种关系更加紧密。 第二节着重分析了寿险业经营的风险，具体地是从寿险经营过程角度对寿险经营风险进行分类，分析经营风险、利率风险、投资风险三种特有的寿险经营风险，其中对利率风险进行了重点的分析，揭示利率风险是寿险经营最主要的风险。 第三节从本质要求，现实选择两个方面分析了加强资产负债管理的必要性，其中本质要求角度是总结前面的理论分析，而现实选择角度则分析了美、日寿险公司倒闭的本质原因，分析了中国寿险经营现实的环境，论述了我国加强资产负债管理的紧迫性。 第四节为资产负债管理的起源和发展。首先详细介绍寿险业的资产负债管理的发展脉络，分析了资产负债匹配目标，资产负债管理的规模对称、期限结构匹配、速度匹配、目标互补四大原则。在这些分析基础上，进一步阐述了资产负债管理对寿险投资的三方面的指导意义：进行正确的投资决策；建立匹配的资产配置策略；健全投资风险管理。 第二章资产负债管理理论和技术 本章通过对各种技术和策略的基本原理、基本数学推导、基本应用范围的介绍，为其后讨论我国寿险投资策略和风险管理技术选择奠定基础。 匹配投资策略和资产负债管理监测技术是资产负债管理理论、技术的主体。在匹配投资策略中本文重点介绍了现金流匹配、缺口管理、免疫策略、组合保险、损益分布最优化模型。 第二节为资产负债管理监测技术，介绍了最常用的弹性测试、现金流测试、动态偿付能力测试、风险资本、财务状况报告五种技术，在介绍各种技术的原理和优缺点的基础上，依次分析了监测技术在我国寿险业的适用性。最后的结论是，目前我国寿险业要立足于弹性测试和现金流测试两种基本监测技术，并积极借鉴和引入其它先进的监测技术。 第三章国外寿险资金运用管理 本章通过比较研究和实证分析，总结出寿险资金运用的国际经验，为我国寿险投资决策、风险管理、组织体系设计提供参照、借鉴。本章首先界定了国际比较的范围在于寿险投资管理，资产负债管理以及寿险资金运用模式三个方面。 第一节为寿险投资管理的比较，首先重点分析了英、美不同类资产的历史收益情况，由于不同的资本市场环境，各国的寿险投资重点也是有所区别的，在对债券与股票收益率的比较中可以探寻科学的寿险投资结构的一般规律。其次，进行了资产配置方法的比较，总结了国际上资产配置通常包括长期基准资产配置、战略性资产配置、战术性资产配置三个层次，概述了三个层次的配置范围和基本操作，目前我国寿险投资过分注重战术性资产配置，而前两层次的资产配置重视不够，需借鉴国际先进的做法。最后，对投资组合模式进行了比较，总结了国际上经典的三种模式投资组合管理模式：购买并持有战略、恒定比例战略、投资组合保险，分析了三种模式的特性、适用的市场环境。针对我国的寿险投资的实际，提出了三种提高投资组合收益率的方法。 第二节为资产负债管理的国际比较，主要围绕资产负债管理组织架构、资产负债管理技术、资产负债匹配管理三个方面展开。在组织架构上强调了矩阵式资产负债管理架构的借鉴意义，强调改革我国传统的纵向资产负债管理架构的必要性；在资产负债管理技术方面，总结了国际上成熟的资产负债管理技术体系下，确定型和随机型资产负债管理技术的分类，结合具体寿险险种，分析了不同类型的资产负债管理技术的应用比较，展望了随机型技术在我国寿险业运用的前景；在资产负债匹配管理中，强调了引入投资精算的必要性，总结了匹配管理中系统性的分析思路，并以从现金流匹配到免疫策略转变，放松匹配条件为例演绎了这种思路的应用。 第三节为寿险资金运用模式的比较。首先总结了作为寿险经营的主要组成部分的偿付能力管理、资产负债管理、投资管理的区别与联系，结论是在定位和设计保险资金运用工作时应重点考虑资产负债管理和偿付能力管理的要求。 第四章我国寿险资金运用现状分析 第一节分析了寿险投资决策的现状和问题，目前投资决策受到投资渠道狭窄、资本市场不完善等外部因素的限制，同时也受到缺乏风险量化基础，缺乏科学的投资决策体系，决策技术应用不广泛，投资决策人才缺乏等内部因素的影响。在外部因素逐步得到改善的同时，消除内部因素影响，建立科学的投资决策体系显得尤为重要。 第二节分析了寿险投资风险管理的现状和问题，我国寿险投资风险管理中存在的主要问题有：(1)风险管理意识不强，风险管理文化还未形成；(2)风险管理主要集中于投资交易风险管理，对资产负债匹配风险管理缺乏足够的重视；(3)风险管理技术的应用受限于金融工具和历史数据的缺乏；(4)传统组织结构缺乏制约等，这些问题的解决有赖于科学的风险管理制度体系和技术体系的建立。 第三节分析了寿险投资组织体系的现状和问题。组织体系因各公司的规模、发展战略、管理文化的不同而存在差异，组织体系本身不存优劣之分。目前组织体系中存在的共性问题有：“三权分立”制衡机制实施不完善；风险管理组织体系薄弱；投资决策体系建设问题突出；资产管理公司与寿险公司的委托代理关系需要强化等。 第五章资产负债管理指导下的寿险投资决策与风险管理 第一节为中国寿险投资决策的战略选择。从匹配投资策略的选择和选择的匹配投资策略的应用两个方面提出了投资决策建议。结合前面的分析，提出了适合我国的匹配投资策略主要有现金流匹配、久期匹配策略、条件免疫策略、固定投资比例组合保险四种。这一节主要从实务的角度介绍每种策略的应用模型和最新发展。 在各种策略的应用中，分析了各种策略的应用范围和局限性，以及在应用中若干问题。关于投资策略选择，本节的结论是：(1)固定比例组合保险策略应成为目前寿险投资的首选；(2)条件免疫策略适合我国目前寿险投资渠道逐步拓宽的同时对投资效益提出更高要求的现状。构建符合实际的条件免疫模型技术难度并不高，模型可操作性较强。(3)现金流匹配与久期匹配策略技术要求适中，适用于固定负债和资产的投资匹配，是投资策略的基础；(4)久期匹配策略还可以作为一种监测工具，监测投资组合与负债变动状况，以调整投资组合。 第二节为中国寿险投资风险管理体系构建。分别分析了寿险投资风险管理目标的定位、风险管理制度体系和风险管理技术体系构建三方面内容。本节的结论是：(1)风险管理目标分为制度管理目标和技术管理目标，制度管理目标是制定和完善寿险投资风险管理制度，通过明确的管理过程控制、防范投资运作过程中的管理风险和操作风险。技术管理目标是保持投资组合整体风险始终在公司可承受的最大风险限额内。风险管理目标要具有可操作性和相对稳定性，同时具有适当的前瞻性和发展性。(2)制度管理体系构建要结合保监会《保险资金运用风险控制指引》，完善各项制度建设，重点是职责权限管理、交易风险管理、风险限额管理、绩效考核管理四个子体系。(3)技术管理体系构建强化风险管理技术系统和风险管理量化指标体系的建立，构建事前、事中、事后三条风险控制防线，加强风险免疫技术，风险价值VaR方法、情景分析、风险预算等技术的应用。 第六章资产负债管理框架下的寿险投资组织体系 第一节是我国寿险投资管理模式的选择，在综合比较分析四种投资管理模式的基础上，结合中国寿险业外部环境、内部因素、公司战略选择，总结出专业化资产管理公司将是我国寿险投资管理模式的主流和方向，并对专业化资产管理公司的制度优势进行了分析。 第二节是我国资产负债管理模式的选择，在结合我国寿险业发展现状的基础上，比较分析了负债主导和资产主导两种资产负债管理模式，总结出负债主导与资产主导相结合的管理模式较适用于我国寿险业现状。 第三节是建立在专业化资产管理公司模式和以负债主导与资产主导相结合的管理模式下我国寿险投资组织体系的构建。首先介绍组织体系的设计原则、设置模式，并重点给出寿险投资风险管理体系、投资决策体系、投资交易体系、信息沟通体系的设计要点。 本文主旨在于提升寿险资金运用中加强资产负债管理的决策意识，强化资产负债管理对寿险投资的指导意义，本文认为，提高这种意识是目前我国寿险投资领域的首要任务，是相对技术的引进，制度的建设更为迫切的任务。在资产负债管理指导下，构建科学的投资决策体系、完善的风险管理体系和高效的组织体系，是决定了我国寿险投资的可持续发展的基础性工作。本文为资产负债管理与寿险投资的结合问题提供了理论分析的框架和实践操作的思路。