【摘 要】
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自2005年12月31日中国证券监督管理委员会印发《上市公司股权激励管理办法（试行）》以来实施股权激励计划的公司逐步增多。2016年8月13日,升级版的《上市公司股权激励管理办法》正式实行,股权激励在我国资本市场中的作用与地位也逐渐显现。股权激励的影响机制和路径,产生的经济后果等已经成为公司治理领域的研究热点。目前学者在股权激励方案的制定及影响因素,股权激励对经营绩效、市值管理、吸引留住人才、企业
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自2005年12月31日中国证券监督管理委员会印发《上市公司股权激励管理办法（试行）》以来实施股权激励计划的公司逐步增多。2016年8月13日,升级版的《上市公司股权激励管理办法》正式实行,股权激励在我国资本市场中的作用与地位也逐渐显现。股权激励的影响机制和路径,产生的经济后果等已经成为公司治理领域的研究热点。目前学者在股权激励方案的制定及影响因素,股权激励对经营绩效、市值管理、吸引留住人才、企业创新的影响等方面研究成果较为丰富,但对于实施股权激励对企业融资决策、融资环境的影响关注不够,关于股权激励和债务结构的研究相对较少。近年来一些学者研究发现高管股权激励会影响债权人的信贷决策,但是尚未形成较为统一的结论。本文将以此为切入点,选取2010-2020年沪深A股上市公司为研究对象,通过文献梳理与实证分析相结合的方法探讨实施股权激励会对公司债务结构产生怎样的影响。并在进一步研究中探讨企业产权性质、信用状况的异质性影响,以及股权激励主要契约要素对债务结构的具体影响。在主要变量选取上,从期限和来源两个方面对企业债务结构进行量化,借助回归分析对研究假设进行检验和进一步研究,得出研究结论。研究发现:（1）实施股权激励会对企业债务结构产生负面影响,主要表现为实施股权激励的企业债务结构中长期借款比例的下降和银行借款的减少。（2）实施股权激励对债务结构的影响在民营企业中更突出,而国有企业会因为它的政府背景、政策倾斜等隐性担保的存在而减弱这种负面影响。（3）实施股权激励对企业债务结构的影响在信用状况较差的企业中更显著。这是因为当信用状况好的企业实施股权激励时,其良好的历史表现会让债权人认为是向市场释放了积极的信号,而信用状况较差的企业实施股权激励时,这种由信用状况本身所形成的偏见会导致债权人更不愿意向其出借资金。（4）就契约要素来看,随着股权激励强度的增加,长期债务和银行借款比例会减少;激励有效期越长企业长期债务和银行借款的比例会越大。研究启示:（1）企业应该意识到实施股权激励所存在的负面影响,辩证的看待股权激励机制,权衡利弊后再决定是否实施股权激励。同时也应该关注到管理层的自利行为和过度风险承担对其进行有效的监督和约束。（2）作为债权人应该关注实施股权激励的企业可能存在的逆向选择和道德风险问题,加强对债务人相关经营行为的监管。（3）相关部门也应该不断完善股权激励制度、改善制度环境、加强债权人保护,确保股权激励机制长期有效的发挥作用。
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