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自1987年10月美国华尔街股市崩盘引发的全球性金融风暴以来,金融市场中的市场风险已经引起了各国研究者和金融专家的广泛关注,特别随着金融衍生品的出现更加加剧了金融市场的不稳定性。因此寻找到一种方便、快捷、实用的市场风险度量模型成为了众多经济学家和统计学家研究的热点。
1996年巴塞尔协议提出把VaR模型作为银行界度量市场风险的标准模型,但经过多年的研究和实践人们逐渐发现VaR模型存在风险度量不充分,投资组合风险度量值偏小等一些先天性的不足。以美国经济学家Follmer和Schied为代表的经济学家提出了风险度量模型要满足一致性度量的性质,在这一前提下学术界纷纷提出了对VaR模型的改良方法,并试图找到比VaR模型更加实用的风险度量模型。
极值理论以极端事件的出现概率为研究目标,迅速成为近年来风险度量方法研究的一个热点。本文通过比较了极值理论下的各个风险度量模型,发现传统模型度量出的市场风险均为一定值,这显然难以满足使用者对风险度量模型不同程度的需求。因此,我们研究带有尾部加权函数的风险度量模型,使用的权重函数与个体的风险偏好度相关,这样度量出的市场风险值更能突出不同使用者间的差异。
最后,我们研究了新模型中的参数估计以及风险值的计算方法,并用沪深300指数进行了实证分析,得到了新模型在不同风险偏好下的市场风险度量结果。利用这一结果我们进一步讨论了我国股指期货的保证金比例等问题。