作为一个不成熟的新兴市场，中国股市长期存在金融异象，市场有效性较弱，传统的金融理论基于理性人假设，不能解释这种现象，对此，引入行为金融学理论中的投资者情绪对于研究中国股市具有重要意义。随着中国A股市场的不断发展，机构投资者的规模和种类不断增加，但是股市暴涨暴跌的现象仍然存在。和以往研究投资者整体情绪不同，本文着重研究机构投资者情绪是否会对股市收益产生影响，研究内容主要包括：
　　首先利用主成分分析法，在控制宏观经济变量的影响后，构建机构投资者情绪指标；其次分析机构投资者情绪和股市收益之间的关系，分别从时间序列和横截面两个角度，探讨机构投资者情绪因子对整体市场超额收益和个股超额收益的影响。研究发现：（1）机构投资者情绪因子的当期和滞后项显著影响上证综指超额收益率，当期机构投资者的乐观情绪会提高股票收益率，而上一期机构投资者的悲观情绪会提高整体市场的超额收益。（2）机构投资者情绪对不同行业超额收益影响不同。公用事业、非银金融等行业和机构投资者情绪及滞后项显著正相关。（3）个股收益对机构投资者情绪因子的回归系数存在显著差异，即个股的超额收益对机构投资者情绪的敏感程度不断变化。（4）收益对机构投资者情绪因子的敏感程度更高的个股公司具有相同的公司和市场特征：换手率高、交易金额大、账面市值比低，以及流通市值小。
　　本文的创新点有如下几点：（1）在构建机构投资者情绪指标时，和前人采用单一指标衡量情绪不同，本文采用股指期货净头寸量、新增机构投资者数量、沪深股市机构投资者资金净流入股数，以及沪深300指数成交量作为代理变量，这样做排除了个人投资者情绪的影响，同时充分反映了机构投资者情绪的信息。（2）除了对市场的横截面和时间序列进行实证检验，本文深入研究了个股收益率和机构投资者情绪及情绪变动的关系。采用非参数统计，证实了机构投资者情绪对个股收益的正向影响；采用滚动回归的方法，对不同的回归系数按敏感度从高到低的顺序分为3组，根据敏感度系数的分组，构建不同市场和公司特征的投资组合，研究发现，正是这些特征导致了个股超额收益对机构投资者情绪的敏感度差异。
　　论文借鉴了BW指数的构建方法，以及整体投资者情绪对股市收益影响的研究成果，从机构投资者的角度，证实了机构投资者的非理性，丰富了中国投资者情绪理论。同时有利于政府针对机构投资者制定相应措施，引导股市的健康发展。对于投资者而言，可以根据机构投资者情绪的变化采取不同的投资策略。