近些年来,随着我国经济增速放缓、市场需求日益下降,实体企业经营回报率不断下滑,许多企业逐渐转向投资回报率较高的金融、房地产等行业,以寻求新的经济增长点。因此,以制造业上市企业为主的实体企业金融化现象逐渐增多、金融化程度不断加深,企业金融市场风险的问题日益受到关注。深入研究实体企业金融化对企业市场风险的影响具有十分重要的理论意义和现实意义。本文以制造业上市企业金融化对企业市场风险的影响为研究对象,选取净资产收益率(ROE)的波动率作为企业市场风险的衡量指标,选取金融资产占总资产的比值来定义企业金融化程度。实证中,本文通过建立系统GMM模型,并以A股制造业上市公司2010-2018年相关财务数据为样本,结合理论和模型分析了实体企业金融化对企业市场风险的总体影响及多水平下的结果。此外,本文还探究了制造业上市企业金融化对企业市场风险影响的内在机制。最终本文得到以下结论:第一,总体而言,我国制造业上市企业金融化程度虽不及发达国家现行水平,但近几年有不断加深的趋势。从金融资产持有率来看,我国制造业上市企业金融资产持有比例存在较为明显的波动增加趋势。就金融收益比重而言,金融收益占总收益的比重大幅增加,表明我国制造业上市企业金融化程度在近些年快速深化。第二,本文研究表明,在系统GMM回归分析框架下,制造业上市企业金融化对企业市场风险具有显著的正向影响,即制造业上市企业金融化加深会显著地增加企业市场风险,上市企业金融化程度越高,企业市场风险越高。第三,制造业上市企业在不同的金融化程度上均会显著地增加企业市场风险。此外,通过横向对比,采取系统GMM法进行不同分位数回归,进一步可以发现,制造业上市企业金融化水平在不同程度上,其对企业市场风险的影响程度也不同;处于相对较高金融化水平的制造业上市企业,其金融化水平将对企业市场风险产生较大的影响。第四,通过分样本回归发现,传统制造业和新兴制造业的金融化对企业市场风险均具有显著的增强作用;但传统制造业相比新兴制造业上市企业金融化而言在增加企业市场风险的影响上更显著。第五,通过稳健性检验可以发现,选取总资产报酬率(ROA)的波动率作为解释变量后,由于净资产收益率(ROE)一般要大于总资产报酬率(ROA),前者波动率的变化区间要大于后者,但制造业上市企业金融化对企业市场风险具有正向影响的结论仍然成立。此外,本文从政府、企业、银行三个方面提出了个人建议:政府应合理引导制造业上市企业合理配置金融资产,完善资产结构,明确制造业上市企业的金融市场投资目的是为了更好的服务实体经营;企业自身应该规范其金融市场投资行为,使其金融化程度限定在合理范围内;银行应当建立金融化风险评估指标,完善企业金融化评价体系,并结合企业资产构成和利润来源分析企业资产与收益的风险及稳定性。