金融危机使人们认识到流动性对于资产价格的重要影响,而对于流动性与资产定价的关系研究还未取得一致的研究结论。本文通过梳理现有的市场流动性测度指标和流动性与资产定价关系的相关研究,发现现有的流动性测度指标存在一定的缺陷和不足。而对市场流动性与资产定价的关系研究,以Amihu et al(1986)提出的“流动性溢价”为起点,大部分研究是在传统的资产定价模型基础上加入流动性因子来探讨流动性的定价机制,而模型本身就存在已知的不足和局限,难以准确反映现实股票资本市场的情况。基于以上原因,本文使用国内学者提出的基于财务估值的股票资本资产定价模型,并构造“流动性杠杆”指标来衡量市场流动性,流动性杠杆定义为某时点拟买入股票的货币资金总额与未来一定时间内有可能卖出的股票资本资产总额之比,是基于货币需求理论,以货币流动性为基础,以标的样本公司交易额占A股市场流通股交易额的比重对其进行分割得到。本文使用流动性杠杆指标研究市场流动性对个股价格和收益的冲击效应,并探究流动性的定价实质。本文以沪深两市全部A股上市公司的季度数据为样本来进行研究,以2012年第二季度至2017年第一季度为研究区间,采用双向固定效应面板回归,结论基本验证本文假设:内在价值变动与股票价格(收益)变动呈显著正相关;流动性杠杆对个股具有显著的正向冲击效应;流动性定价是流动性杠杆和内在价值的共同作用结果。并且模型整体的拟合优度较高,说明本文模型具有较好的解释力。进一步的研究中,在实证模型中加入换手率指标、非流动性指标和系统风险BETA指标,并将流动性杠杆的冲击效应与流动性溢价理论进行对比分析,来进一步探讨市场流动性对股票资本资产的定价实质。本文的研究为进一步完善流动性资产定价理论提供了实证证据,为之后的相关研究奠定基础。