【摘 要】
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在我国,为防止金融风险,凡公募的证券发行在信息披露方面一以贯之的实行无差别的强制信息披露制度。但这种无发行规摸大小区分的制度安排对中小企业融资造成了比较沉重的负担,规模较小的中小企业基于成本效益的分析而选择回避采用公开发行证券的方式进行融资。然而直接融资的高额成本与间接融资的倾斜对待使得中小企业融资渠道匮乏,一项能够使中小企业降低发行成本、提高融资效率的制度创新成为目前小额资本市场的迫切需求。美国
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在我国,为防止金融风险,凡公募的证券发行在信息披露方面一以贯之的实行无差别的强制信息披露制度。但这种无发行规摸大小区分的制度安排对中小企业融资造成了比较沉重的负担,规模较小的中小企业基于成本效益的分析而选择回避采用公开发行证券的方式进行融资。然而直接融资的高额成本与间接融资的倾斜对待使得中小企业融资渠道匮乏,一项能够使中小企业降低发行成本、提高融资效率的制度创新成为目前小额资本市场的迫切需求。美国等发达国家和地区的小额发行豁免制度开启了解决这个问题的先例,基于我国正在进行股票发行注册制改革这一社会现实需求的背景,对小额发行豁免制度展开研究确有必要。文章运用比较分析法和法经济学分析法,通过对小额发行豁免制度的理论研究以及对我国现阶段对小额发行制度的现实需求进行分析梳理,借鉴美国小额证券发行豁免制度的立法实践经验,研究构建符合我国国情的小额发行豁免制度,将小额发行豁免制度与证券发行制度紧密结合,达到证券发行注册制改革与小额发行豁免制度之间的衔接。在实现降低中小企业融资成本的同时最大程度的保护投资者,从而平衡促进资本形成与保护投资者之间的关系。文章分为五个章节,第一章主要对小额发行豁免制度的背景以及对国内外小额发行豁免制度的研究现状进行了梳理,从而得出了研究思路以及研究方法。第二章主要是对小额发行制度进行了基本的理论阐述,包括小额发行豁免制度的起源以及与小额发行相关的概念进行区分,简单阐述了小额发行豁免制度的理论基础。第三章主要对小额发行豁免制度的必要性进行分析,详细阐述了现阶段我国对小额发行豁免制度的现实需求同法律基础缺失之间的矛盾。第四章对美国的小额发行豁免制度的起源和发展进行研究和梳理,以《JOBS法案》为切入点,对美国关于小额发行豁免制度的立法探索经验进行归纳总结,为我国构建小额发行豁免制度研究提供指导。第五章对小额发行豁免制度在我国的构建提出了具体建议,包括构建理念以及发行主体、投资人、发行限额和配套措施。
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