【摘 要】
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一国政府为了促进本国经济更好发展,会采取一系列对内和对外的政策调整。而不断变换的国际形势,加深了经济发展的不确定性,各国政府为此做出的政策调整导致经济政策不确定性上升。同时,股市与宏观经济运行息息相关,在全球化背景下,政策的调整不仅会给本国股票市场造成一定程度的波动,也会给其他国家的股市造成影响,尤其是经济交流密切的国家。美国作为中国重要的经济合作伙伴,同时美股又是目前全球最发达的股市,分析经济政
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一国政府为了促进本国经济更好发展,会采取一系列对内和对外的政策调整。而不断变换的国际形势,加深了经济发展的不确定性,各国政府为此做出的政策调整导致经济政策不确定性上升。同时,股市与宏观经济运行息息相关,在全球化背景下,政策的调整不仅会给本国股票市场造成一定程度的波动,也会给其他国家的股市造成影响,尤其是经济交流密切的国家。美国作为中国重要的经济合作伙伴,同时美股又是目前全球最发达的股市,分析经济政策的不确定性对中美股票市场的影响,无论是在理论还是实践方面都具有重要意义。本文的研究内容主要有以下几个方面:首先对经济政策不确定性、中美股票市场波动率及相关性以及混频数据相关模型的国内外文献进行回顾梳理;然后对经济政策不确定性指数的选择和测度、经济政策对股市的影响机制和模型理论进行说明;在此基础上展开实证研究,以沪深300指数代表中国股市,以标准普尔500指数代表美国股市。本文实证第一部分利用广义自回归条件异方差混频数据（GARCH-MIDAS）模型分别研究中美股市的长短期波动率,并进行对比分析,第二部分利用混频数据抽样动态条件相关系数（DCC-MIDAS）模型研究中美股市的相关性以及阶段性变化特征;最后得出相关结论。结论分为两部分,第一部分是波动率研究:1.对于短期波动率,沪深300指数的波动聚集性比标准普尔500指数强,表现出更强的波动性;2.对于长期波动率,关于长期波动率,两国股市都主要是已实现波动率起决定作用,但影响方向和时长不同。沪深300指数前期波动率的影响时长较短,且是负向的;3.沪深300指数的长期波动率同时受已实现波动率和中国经济政策不确定性指数的负向影响,而美国经济政策不确定性提升会轻微加剧中国股市的长期波动,但这种作用小于中国经济政策不确定性的负向影响;4.标准普尔指数并不受到中国经济政策不确定性的影响,美国经济政策不确定性提高虽会增大美股的长期波动,但影响程度很小。第二部分是相关性研究结论:1.总体来看,中美两国股市具有长期均衡关系,其相关性虽有波动,但呈上升趋势。2.两国股市的长期相关性在一方出现波动时减弱,在双方股市呈现平稳态势时增强。并且经济政策不确定性与中美股市的长期相关性呈反比,中国经济政策不确定性对相关性的影响程度比美国更强。3.分阶段来看,第一阶段的相关系数呈现最低水平0.0561,但动态相关性的持续性最强;第二阶段的总体相关系数有了提升,但持续性最低;在第三阶段,相关系数的平均水平最高,长期记忆性也保持在较高水平。
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