中国股市因为特殊的历史原因而存在着流通股和非流通股二类股票的股权分置结构，二类股票同股不同权、同股不同价、同股不同利的弊端严重制约着我国证券市场的进一步发展，对资本市场、上市公司和投资者产生了诸多不利影响。股权分置改革是资本市场的一项重要制度改革，不仅有利于完善资本市场定价机制，强化对上市公司的市场约束，充分发挥资本市场的功能和作用，还有利于国有企业的改造重组和国有经济布局的战略调整，关系到投资者的切身利益和上市公司的长远发展。目前，中国股市已经完成股改的上市公司占绝大多数，股改的顺利完成是大势所趋。但是，剩余的未股改公司多为经营业绩差、存在诸多管理问题的ST类企业，其改革困难重重，原有非ST类企业的股改经验可能并不适合ST上市公司的特殊情况，对比总结ST类公司的股改经验是十分必要的。　　本文在对股权分置的弊端以及改革意义进行阐述的基础上，进一步阐明了对价的含义。目前的对价支付方式主要有:送股、派现、缩股、权证以及组合方式等，其中非ST类公司采用送股作为对价支付方式的上市公司占绝大多数，而ST类公司则更倾向于采用公积金转增和综合方案。根据本文所选样本的统计结果，2006年股改的非ST公司有73.66％采用了单纯送股的方式，ST类公司采用公积金转增和综合方案的公司多达60％。作为理论分析的重点，本文举例分析了目前各股改公司通常采用的理论对价模型:流通市值不变模型、总市值不变模型、超额市盈率模型和Haircut-VaR模型。最后，作为研究重点，选取了2006年公布股权分置改革说明书的702家非ST上市公司和63家ST公司作为研究样本，以对价率为因变量，以流通股比例、国有股比例等15个变量作为解释变量，首先根据相关理论提出研究假设，进而对样本数据进行多元线性回归分析，找出与非ST类上市公司对价率水平显著相关的因素并得到其回归方程并总结了ST类公司股改的特点。最后对于ST类公司的股改提出了相应的建议。　　本文的研究结论如下:对价率的形成受很多复杂因素的共同影响，目前二类样本公司的对价率水平均基本稳定在3左右，即每10股流通股获得3股非流通股送出的股票。对价率水平还受国家政策的引导。对于非ST类公司来讲，在本文所研究的15个解释变量中，流通股比例、每股收益、净资产收益率、做出承诺的非流通股比例、前五大流通股持股比例之和与对价率呈显著的负相关关系，国有股比例、市盈率、发行市盈率、第一大股东持股比例与对价率呈显著正相关关系，并且第一大股东为国有股时对价率较高。IPO（股票首发上市）日期、市净率、个股阶段涨幅与市场基准涨幅的差、换手率、第一大流通股比例这四个因素与对价率没有显著的相关关系。对于ST类公司，已经完成股改的公司的对价方案呈现较大的差异化，所选自变量与因变量之间不存在线性相关关系。　　本文的研究有助于揭示股权改置改革中非ST类公司对价的成因，有利于股改公司制定合理的对价方案以及使流通股股东形成稳定的心理预期，为股改方案被否的公司修改方案提供有用的参考。对于ST类公司的研究显示了其股改方案中对价支付方式选择的重要性，对其股改方案制定的相关建议具有一定的可适性，从而有助于推进股权分置改革圆满结束。