当前我国分析师行业逐渐发展,并不断影响着国内资本市场的活动,资本市场主体行为特征受到广泛关注。2017年国家自然科学基金委员会“基于中国情景的会计审计与公司财务关键科学问题研究”重大项目指南中明确了五大研究方向,其中就包含以资本市场融资及利益主体行为动机、信息中介机构行为特征等为主要研究对象的资本市场行为特征研究,这也进一步说明了新兴资本市场行为主体对上市公司行为、资本市场效率等方面的影响越显重要,相关研究不论是对上市公司决策、投资者投资决策及监管部门针对性监管措施的制定都能提供一定程度的借鉴与参考。随着相关研究的推进,近年来探索分析师角色的研究逐渐显现,不再仅仅局限于分析师作为缓解公司与投资者间信息不对称的作用,国内外学者将重点由分析师信息传递中介角色研究逐渐转移到分析师预测行为的影响及经济后果的分析上,有学者开始致力于分析师治理效应的探索研究,并通过相关分析逐渐认识到分析师与公司治理之间的重要关系,不论是基于盈余管理还是企业价值,分析师跟踪行为的外部治理效应不容忽视,对其研究有利于更好地理解上市公司外部治理机制及其互动进而最大限度提升治理绩效。与此同时,分析师跟踪与单个公司并购行为、投融资行为的研究层出不穷,旨在了解分析师跟踪对单个公司的影响,进而一定程度上缓解投资者与上市公司间信息不对称问题。而近年来关系网络的相关研究也越来越多,主要集中于社会网络、高管网络、董事网络等方面,国外有关分析师关系网络及其经济后果的研究主要探索了分析师与董事社会关系带来的经济后果,相关学者运用社会网络分析法构建分析师与董事的关系网络研究发现分析师与董事关系越密切,即网络中心度越高的情况下,这些分析师预测行为将会更精确,业绩也会更好,一定程度上说明了分析师关系网络带来的信息优势进而影响到其职业成就。由于分析师跟踪网络也可视为关系网络的一种,但目前基于分析师跟踪网络的研究尚属鲜见,作为信息资源的优势一方,分析师的相关信息资源是否会通过其广泛的跟踪网络进行传递,并促进上市公司管理层与分析师、上市公司管理层之间的交流互动?分析师跟踪网络形成的信息环境是否会对上市公司融资决策关系产生一定影响?这种影响如果存在,会有信息传递程度的异质性差异吗?进而影响到相关公司决策的价值?这对于探索分析师新的角色扮演、扩展关系网络研究范畴、拓宽公司融资决策影响因素及同群效应来源研究具有重要意义,也进一步为投资者投资价值判断、管理层决策行为、监管部门制定针对性监管政策提供更多的借鉴与参考。本文主要的研究内容如下:第一,研究了分析师跟踪网络引致的公司融资决策同群现象。研究发现:(1)我国证券分析师跟踪网络下上市公司融资决策间存在同群效应,即存在更多共同分析师跟踪且采用某融资方式(尤其是借贷及增发融资)的同伴公司时,本公司更易采用相同的融资决策,证实了分析师跟踪在公司融资决策之间的信息传递作用;(2)这种融资决策同群效应来自不同产业的同伴公司影响,即存在更多共同分析师跟踪且采用某融资方式的不同产业的同伴公司时,本公司更易采用相同的融资决策,同群效应更为明显,说明了分析师在公司融资决策间不同产业公司相关信息传递的有用性;(3)分析师跟踪网络下领军同伴公司采用某种融资决策且存在更多共同分析师跟踪时,则非领军公司更易采用相同的融资决策,这种融资决策同群是一种跟随策略的模仿机制,反之则不存在相关同群现象。第二,研究了不同类型分析师跟踪网络对上市公司融资决策同群程度的影响。研究发现:通过不同类型的分析师跟踪网络的分类分析,发现不同类型的分析师跟踪网络引致的融资决策同群现象存在一定程度的差异。总体来看,不论是不同产业同伴公司还是领军同伴公司的影响,高经验、非明星、高跟踪量分析师及小规模券商分析师跟踪网络引致的融资决策同群现象更为明显,本公司更易采用与前述类型跟踪网络下同伴公司的融资决策,这也说明上述四类分析师跟踪网络对不同产业公司及领军公司融资信息传递的有效性更高,本公司更容易利用相关信息做出融资跟随决策。第三,研究了分析师跟踪网络及其类型差异引致的公司融资决策同群行为的经济后果,总体上来看,上市公司在更易出现融资决策同群行为的借贷及增发融资方式上,其做出的相关融资决策能够对公司价值产生不同影响,主要表现在会计业绩及市场业绩上。研究发现:(1)上市公司借贷融资决策同群行为对本公司会计业绩及市场业绩均产生了显著的负向影响,一定程度上说明,虽然共同分析师人数的增加促进了本公司与同伴公司借贷融资决策的趋同,但这种具有跟随性质的行为并未对提升公司价值,相反,其损害了公司价值,支持了权衡假说,即借贷融资规模的趋同并非对每个公司都具有正向的边际贡献,借贷率的不同对公司的可持续发展影响不同,借贷率的上升可能会使某些公司边际税盾收益将小于边际财务困境成本,此时,继续增加借贷融资反而会导致更大的财务风险及经营风险,最终损害公司价值;(2)上市公司增发融资同群行为对各类绩效指标均产生了显著的正向影响,随着共同分析师人数的增加,本公司采用的融资决策能够提升公司价值,进一步证实了分析师跟踪网络在公司融资决策间信息传递有效性及其经济后果,表明了相关跟随性质的融资趋同战略在增发融资方式上能够为公司注入优质资产,公司综合绩效得到显著提升,进而提升公司可持续发展能力,进一步提升公司价值。本文的主要创新点在于:第一,验证了分析师跟踪网络引致的融资决策同群效应,在前人研究基础上证实了分析师跟踪网络作为融资决策同群效应的来源,发现了分析师在公司融资决策之间信息传递的新角色扮演。鉴于国内外分析师角色的相关探索较少,从基于分析师角色的相关前期文献来看,专门针对分析师角色、功能及作用的研究虽然已存在,但绝大多数文献集中于探索分析师跟踪行为对缓解投资者与上市公司间信息不对称的作用,后期有部分研究开始涉及分析师对管理层行为的影响。总体而言,分析师角色的探索停留在缓解投资者与上市公司间信息不对称作用、分析师治理作用及价值发现等方面,其他的角色探索尚未涉猎,这也为本文的研究尤其是新兴资本市场分析师的角色研究提供了可能与启发。第二,本文拓宽了分析师跟踪、关系网络尤其是分析师跟踪网络的相关研究。国外分析师跟踪网络的相关研究较少,且在国内研究中尚为鲜见,由于一个分析师每年会跟踪多家上市公司,即会对多家上市公司发布年度盈余预测报告(我国只有年度预测,国外为季度预测)及相关评级报告,且每家上市公司也会被多个分析师跟踪,一定程度上分析师与上市公司之间形成了交叉的跟踪网络结构,由于这类数据的处理具有一定的难度且分析师跟踪网络本身可以视为一种小范围的信息环境,分析师跟踪网络形成的信息环境对公司决策的影响与相关关系网络经济后果的深入探索具有重要意义。第三,基于分析师跟踪网络可能引致公司融资决策同群效应,本文深入探索了跟踪网络异质性影响及相关同群行为的价值影响,进一步了解跟踪网络带来的同群现象的经济后果,一定程度上丰富了企业价值影响及跟踪行为引发的经济后果的相关文献。通过引入分析师跟踪网络下的上市公司会计业绩及市场业绩指标,研究了存在同群行为的融资方式带来的价值影响,具体来看,通过观测共同分析师人数赋权的同伴公司融资决策变量对本公司价值指标影响进行分析,为上市公司融资决策影响因素及其经济后果提供一定的实证依据,并从分析师、上市公司等视角提出相关建议,为充分发挥分析师跟踪网络信息环境作用及提升上市公司融资效率提供一定程度的参考。