在企业融资方式的选择上,我国上市公司偏好于股权融资方式,这与企业融资理论存在很大的冲突。上市公司的融资方式不仅影响企业资本结构,还影响到公司经理、股东和债权人之间的权利义务关系,决定公司的治理结构。为此,我国学术界从多个角度研究了上市公司融资方式的影响因素,但实证研究并没有为理论分析提供很好的支持,研究结果存在较大的分歧。 本文以重工制造行业的上市公司为样本,运用实证研究的方法,通过建立计量模型,对上市公司融资方式的影响因素这一论题进行了深入的探讨。经过研究发现,法人股比例、公司规模以及成长性与企业资产负债率显著正相关;盈利能力、流通股比例与企业资产负债率显著负相关;国有股比例、股权集中度分别与资产负债率呈显著U形关系;高管持股比例、企业变现能力、资产抵押价值、经营风险与资产负债率无显著相关性;此外,企业成长性、变现能力、资产抵押价值都对企业的长期负债率有显著的正的影响。这说明:①法人股股东在约束管理层行为、加强公司内部治理方面,明显优于国有股东;②股权融资资格的稀缺性,使得企业股权融资行为与盈利能力高度正相关,与企业成长性、现金流状况脱节,严重影响了证券市场优化资源配置的功能;③企业的借款行为并不完全符合债务融资的一般规律。在对实证结果进行深入分析的基础上,本文认为我国市场经济体制和公司治理结构的不完善,是我国融资方式的影响因素不能有效规范公司融资行为、实现资本结构治理效应的主要原因,建议通过增加法人股比例、减少国有法人持股以加强公司内部治理,同时积极推进银行体制改革、资本市场建设以及破产机制的健全,从而使上市公司规范融资行为、优化资本结构成为一种自觉行为。