从20世纪80年代开始，盈余管理(Earnings Management)成为国际学术界，特别是经济学和会计学界的热门研究领域。为了达到取得IPO资格并且以较高的发行价格以募集更多资金的目的，上市公司会通过进行盈余管理粉饰经营业绩。在我国IP0公司中盈余管理问题也普遍存在，给股票市场的长期健康发展造成不利影响。　　研究证据表明上市公司的盈余管理手段不仅包括对会计上的应计项目操纵(Accruals-based Manipulation)，也可能操控日常实际生产经营活动(Real ActivitiesManipulation)。但是对盈余管理的研究大多关注于会计角度应计项目操控，对真实活动操控的盈余管理的研究都不太系统，或者是定性研究为主。　　本文理论分析部分总结了现有对应计项目盈余管理、IPO经营业绩下滑以及真实活动盈余管理相关研究和理论，重点阐述了2006年Roychowdhury提出的真实活动盈余管理模型，上市公司真实活动操控主要包括以下三个方面:销售、生产和费用操控，模型分别从三方面用异常现金流、异常生产成本和异常可操控费用来衡量。　　本文实证部分引用Roychowdhury模型和扩展Jones模型衡量对我国上市公司IPO过程中真实活动操控、应计项目盈余管理进行比较研究:选取2003年-2007年我国A股首次公开发行并上市的公司，筛选后得到257家公司样本，选用了净资产收益率、每股收益、每股经营活动现金流、主营业务收入等财务指标，发现IPO公司的经营业绩在IPO前后出现了显著下滑。利用扩展Jones模型、Roychowdhury模型分别计算出样本公司IPO过程的应计项目盈余管理、真实活动操控的盈余管理量，发现样本公司在IPO当年明显进行了应计项目的盈余管理活动，真实盈余管理虽然不如应计项目操控证据特征典型，但是明显也存在于我国上市公司IPO过程中。　　利用曼-惠特尼U检验分析不同程度的真实活动操控企业IPO前后的经营业绩变化差异发现每股收益、每股经营活动现金流、总资产主营业务收入计量经营业绩存在显著差异，真实活动操控有对上市后的经营业绩有显著负面影响。这是本文发现的真实盈余操控影响IPO公司上市后长期业绩的重要证据。　　进一步横截面线性回归模型结果表明应计项目盈余管理对IPO企业经营业绩主要表现在每股收益、净资产收益率等总体指标，而真实活动操控不仅能解释ROE、EPS等总体经营业绩指标的下滑，而且由于影响IPO后的实际经营活动，也能对经营现金流和主营业务收入下滑做出预测，这些证据十分具有意义。　　应计项目操控是公司直接对账面利润的调整，上市公司IPO时进行应计项目盈余管理调高公司发行股票前的经营利润（特别是净资产收益率），可以使得发行股票能顺利实现。股票发行之后，被盈余管理调高的利润不得不调整回来，导致IPO后发行后业绩的长期持续低迷，和IPO前的经营业绩水平相比显著下滑。所以应计项目盈余管理对IPO业绩的影响主要体现在ROE、EPS等总体经营业绩指标。真实活动盈余管理中的销售操控、过度生产与可操控费用控制会影响公司正常交易活动、生产的可持续性、研究开发的投入，是经济活动偏离了正常的水平，会影响公司的长期业绩，以总资产主营业务收入和每股经营活动现金流衡量主营业务经营以及现金流衡量的业绩表现得特别明显，进一步对整体经营业绩产生影响。