【摘 要】
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利率是最重要的经济变量之一,它影响资金的供需关系,各类风险资产、衍生品的定价,同时也影响包括汇率在内的宏观经济指标。我国的社会主义市场经济体制的发展离不开利率市场
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利率是最重要的经济变量之一,它影响资金的供需关系,各类风险资产、衍生品的定价,同时也影响包括汇率在内的宏观经济指标。我国的社会主义市场经济体制的发展离不开利率市场的改革,利率管制的缺陷正在越来越明显的显现。今天,我国的利率市场发展还很初步,改革还很缓慢,积累的问题越来越严重,主要集中在利率双轨制导致的资源分配不合理和影子银行等可能诱发系统性金融风险的问题。在这样的形势下,加快利率市场化改革成为了进一步改革的当务之急,因为利率市场的特殊性许多改革都要在利率放开之后才能进行。随着市场经济和经济全球化的发展,影响一国利率水品的因素变得越来越多,越来越复杂,利率的波动将不可避免的上升。对利率建模的难度也越来越高,HJM模型在众多的利率模型中有难以被取代的优点和特色,其最大的特点就是在理想市场条件下,远期利率的漂移项能被波动项所表示。本文将介绍一般的HJM模型下利用利率衍生品反求模型参数,再将一般的HJM模型推广到了带跳跃过程的HJM模型,并将其应用在有违约风险的债券价格和它与无风险债券的收益率之差的建模,因为汇率和利率天然的关系,本文也将把带跳的HJM模型应用在远期汇率的建模上,最终借此说明利率波动率对这些金融市场参数的重要性。本文将分成五个部分:第一部分介绍我国利率市场发展的进程和利率市场改革的关键步骤;第二部分将介绍利率建模的预备知识;第三部分将先介绍一般的HJM模型,并将其应用在衍生品定价上,接着将介绍带跳跃的HJM模型,探讨一般HJM模型得到的结论在带跳跃的框架下是否仍然有类似的结论;第四部分将带跳跃的HJM模型应用在有违约风险债券和汇率的建模上;第三部分和第四部分都是用以说明利率波动率的上升对风险债券的收益率差价、汇率的影响是使收益率差价扩大,货币贬值。最后一部分为总结。
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