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股权分置是中国证券市场研究的头号理论问题。解决股权分置问题有利于清除中国证券市场发展的最大障碍,释放证券市场优化资源配置功能和提高上市公司法人治理水平,是中国股市发展的长期利好。随着国内金融市场的日益完善和国际化,很多的金融创新被引入到股权分置改革中。论文主要采用理论分析和实践总结相结合研究方法,将金融创新的基本理论和股权分置问题相结合,结合案例分析,深入系统地总结中国股权分置改革实践中金融创新的经验和存在的问题,主要内容如下:
1、回顾了股权分置问题的形成背景、必要性以及可能产生的影响、存在的缺点和不足等;然后分析公司治理理论和股权分置之间的关系以及金融创新理论及其在股权分置中的应用研究和实践状况。
2、分析了我国股权分置改革的历史进程和国有股改革的国际比较及其相关启示,为我国股权分置改革的金融创新提供理论指导和借鉴。
3、分析了股权分置中的对价理论,在此基础上分析了几种常用的金融创新,包括:使用权证、备兑权证、送股与权证组合等方式解决对价问题,并对上述各种方式作了简单的比较并对相关的金融创新的局限性以及适用性做了比较详细的论述。从而较为系统的总结了我国股权分置中金融创新及其适用范围和局限,而且对各种金融创新都给出实际应用案例,特别是对价计算等,这些都为企业实施股权分置改革提供了较好的参考。
本文研究认为现阶段以金融创新的方式解决股权分置问题是建立多层次资本市场体系的必然选择。首先权证是一种非常重要的工具;备兑权证必将是我国证券市场衍生工具创新的突破口,可以解决不少诸如非流通股等历史遗留问题,但必须开展符合内地证券市场实际情况的定价模型研究,以解决备兑权证应用的核心问题;送股在股权分置改革中也颇受欢迎,但送股一般都和其他金融创新组合使用。总体上看,而且各种组合方案都有其局限性,但利用各种金融创新解决对价难题是股权分置改革的重要问题,也是股权分置改革的一种趋势。