煤炭企业作为我国能源供给的主体,在社会经济的发展中一直扮演着重要角色。2012年以来,我国步入新常态的经济发展模式,经济增长由高速轨道转入中高速轨道。随着经济增速逐年降低,各行业经营风险加大,企业债务和杠杆率逐渐攀升。同时,经济增速的下降致使对煤炭消费需求放缓,煤炭供给能力大于需求,我国煤炭市场恶化,行业效益大幅下降,债务问题日益凸显,沉重的债务负担使企业经营陷入困境,对国家能源安全构成了重大威胁。近年来,煤炭行业供给侧改革,行业效益略微好转,但是资产负债率仍处于高位水平。截止到2018年煤炭行业平均资产负债率也仍在66%左右,高出规模以上工业企业资产负债率约9.2个百分点。国务院办公厅2018年发布的《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》明确指出,对于国有企业,要区分不同行业设置资产负债率预警线和重点监管线;对于资产负债率超过预警线和重点监管线的国有企业,科学评估债务风险状况并分类持续监测。因此,“去杠杆”仍是目前煤炭行业面临的重要问题,深入研究煤炭企业杠杆率阈值和去杠杆机制对于煤炭行业防范债务风险,持续健康发展有重要的理论和现实意义。本文遵循政策思路,结合相关基础理论,测算煤炭企业杠杆率的合理阈值,构建煤炭企业综合杠杆指数,探索煤炭企业去杠杆利器——市场化债转股模式的关键要素及作用机理,构建市场化债转股关键要素及机理模型,分析市场化债转股要素结构关系,设计市场化债转股运行机制,以此明确煤炭企业杠杆率的预警线和重点监管线,实现对煤炭企业的分类监管,指导煤炭企业去杠杆的方向、策略和措施,推动煤炭行业持续降低杠杆率,化解债务风险,优化资本结构,实现脱困发展,进而促进社会经济平稳运行和持续健康发展。通过深入研究,本文的主要研究内容和结论如下:第一,从国家宏观层面、行业微观层面以及政策层面阐述了论文的研究背景,并提出了主要研究问题;结合拟研究的问题,从杠杆率内涵及定义方法、杠杆率合理阈值测度研究、高杠杆成因及债务风险评价研究、去杠杆模式及机制研究四个方面,对国内外相关文献进行了梳理,明确了煤炭企业杠杆率的两种定义方法:单一指标杠杆率和综合杠杆指数,并阐述已有研究的不足之处和研究空间。第二,煤炭企业杠杆率合理阈值测度研究。首先梳理并分析了企业资本结构相关理论作为理论基础;其次以煤炭行业为研究对象,利用2008～2018年上市公司的季度数据,构建了面板固定效应模型,对杠杆率与企业绩效的相关性进行了研究,发现煤炭企业杠杆率与企业绩效之间呈现出倒U型非线性关系;在此基础上构建了门槛面板数据模型,测度了我国煤炭企业杠杆率合理阈值,明确了煤炭企业杠杆率的预警线为49.460%和重点监管线为71.815%;并将煤炭企业杠杆率状态划分为:低风险状态、中等风险状态和高风险状态;最后以煤炭企业上市公司为例,判定了煤炭企业杠杆率整体处于中高风险状态,进一步分析了各企业风险类别,初步确定了可能需要纳入去杠杆行列的企业。第三,煤炭企业综合杠杆指数构建与评价。首先以风险管理理论和债务管理理论为基础,全面提炼煤炭企业杠杆风险因素,构建了涵盖决策层面、举借使用层面、到期偿还层面、评价层面、环境层面的17个评价指标的多维度、多层次的煤炭综合杠杆评价体系;其次运用熵权法确定各指标权重,建立了基于熵权-TOPSIS方法的综合杠杆评价模型;以2018年煤炭上市公司为例进行综合杠杆指数测算,得到了煤炭上市公司整体风险可控,但个体间差异显著,债务风险分布极不均衡的结论。结合杠杆率状态的评价结果对企业综合债务风险状况进行分类分析,确定了需要纳入去杠杆行列的企业,并分析了去杠杆企业应重点提升的领域;最后,在内部风险成因的基础上引入中央政府、地方政府、供应商、顾客、金融机构、公民等外部利益相关者,深入剖析煤炭企业高杠杆问题的外部作用机理及风险传导路径并提出相关针对性建议。第四,煤炭企业去杠杆模式关键要素识别。首先梳理并分析了去杠杆的可选模式及其优缺点和适用性,提出目前去杠杆主流模式为市场化债转股模式;其次采用扎根理论的质性分析方法,以市场化债转股相关文献资料为分析材料,对煤炭企业市场化债转股关键要素及作用机理进行探索性分析。最终提炼出法律制度、监管状况、分析决策、运作流程、实施效果5个主范畴以及15个范畴,另有相关概念52个,以此构建了去杠杆背景下煤炭企业市场化债转股关键要素及机理模型;并明确了法律制度、监管状况是外部原因要素,分析决策、运作流程是内部原因要素,实施效果是结果性要素,其中原因要素会对结果要素产生影响,同时原因要素之间也存在作用关系。第五,煤炭企业去杠杆模式要素结构关系研究。根据扎根理论的分析结果,构建了去杠杆背景下煤炭企业市场化债转股要素结构关系模型,建立了法律制度、监管状况、分析决策、运作流程四个原因要素两两之间的结构关系假设和各原因要素与实施效果之间的结构关系假设,设计了调查问卷及测量量表,通过问卷调研获取数据,运用基于偏最小二乘法的结构方程模型（PLS-SEM）对结构关系模型及假设关系进行了深入分析,验证并修正了结构关系假设,明确了各要素之间的直接和间接因果关系、影响程度和作用路径,同时验证了煤炭企业市场化债转股关键要素及其作用机理,为后续市场化债转股运行机制的构建奠定了基础。第六,煤炭企业去杠杆运行机制研究。首先从调研实际出发,分析了煤炭企业市场化债转股面临的现实困境;其次,运用博弈理论深入剖析了煤炭企业市场化债转股系统中各利益主体及其可选行动策略,构建了市场化债转股利益相关者的总体博弈框架;最后结合第六章要素结构关系的分析结果,建立了煤炭企业市场化债转股各阶段的博弈模型,设计了关键环节的运行机制,包括市场化债转股分析决策阶段的三方合作机制,以及运作流程阶段的转股债权定价机制、投后管理机制和股权退出机制,并进行了仿真分析,得出了相应结论和机制设计的相关建议,保障了市场化债转股的顺利实施,实现了煤炭企业可持续去杠杆的目标。论文的主要创新点如下:（1）建立了基于面板数据的固定效应模型和门槛效应模型,定量测算了杠杆率合理阈值,确定了煤炭企业杠杆率的预警线和重点监管线;建立了基于熵权-TOPSIS方法的煤炭综合杠杆指数测算模型,进一步明确了去杠杆应重点关注及预警的目标企业;并剖析了综合杠杆指数高企的外部作用机理和风险传导路径;（2）提炼出煤炭企业市场化债转股关键要素,构建了以法律制度、监管状况、分析决策、运作流程、实施效果为核心的去杠杆背景下煤炭企业市场化债转股关键要素及机理模型;同时构建了关键要素结构关系模型及假设,设计了调查问卷和测量量表,运用PLS-SEM方法明确了关键要素之间的结构关系;（3）运用博弈理论构建了包含政府、煤炭企业、银行-战略投资者联盟三方的市场化债转股总体博弈框架;进而设计了市场化债转股的长效运作机制,包括市场化债转股分析决策阶段的三方合作机制,以及运作流程阶段的转股债权定价机制、投后管理机制和股权退出机制,并提出相应政策建议。