【摘 要】
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我国经济进入“新常态”,金融、房地产等行业增长态势良好,实体行业则面临产能过剩、需求不足的压力。由于实体投资的收益率低于金融领域投资的收益率,部分企业已经出现“脱实向虚”现象,这不利于推动国民经济实现高质量发展。制造业企业作为我国实体经济的主体,如果企业金融化程度进一步提升,将对投资主业发展的资金产生挤出效应,不仅侵蚀制造业企业主业的发展,也不利于我国经济平稳健康发展。债务约束作为企业治理自身发展
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我国经济进入“新常态”,金融、房地产等行业增长态势良好,实体行业则面临产能过剩、需求不足的压力。由于实体投资的收益率低于金融领域投资的收益率,部分企业已经出现“脱实向虚”现象,这不利于推动国民经济实现高质量发展。制造业企业作为我国实体经济的主体,如果企业金融化程度进一步提升,将对投资主业发展的资金产生挤出效应,不仅侵蚀制造业企业主业的发展,也不利于我国经济平稳健康发展。债务约束作为企业治理自身发展的有效工具,对企业金融化存在何种影响?为了研究债务约束与企业金融化之间的关系,本文选取我国沪深A股制造业上市公司2011—2020年的相关数据作为研究对象,通过实证检验分析制造业上市公司债务约束对企业金融化的影响。首先,系统梳理了国内外关于债务约束和企业金融化研究的相关理论;其次,详细分析了制造业上市公司在不同规模、不同产权和不同行业性质下的金融化发展现状;再次,阐述我国制造业上市公司债务约束对企业金融化产生影响的作用机制,利用回归模型进行实证检验;最后,从规模异质性、产权异质性和行业异质性视角出发,进一步研究制造业上市公司所存在的债务约束对企业金融化的影响。实证结果表明:（1）债务约束对企业金融化具有治理作用,长期负债的治理作用优于短期负债。（2）现金流比率在债务约束与企业金融化之间发挥中介效应,且现金流比率与债务约束负相关,与企业金融化正相关。（3）从异质性视角出发,对于大规模制造业上市公司、国有制造业上市公司、非传统行业的制造业上市公司,债务约束对企业金融化的治理作用更为明显。最后,结合制造业上市公司债务约束与企业金融化的相关理论和实证检验所得到的结果,为制造业上市公司稳健发展提供政策建议。
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