论文部分内容阅读
La Porta等人在1999年第一次提出终极控股股东和金字塔式控制结构的概念,他们通过研究发现除了美国、英国和日本等发达国家体现出较为分散的股权结构外,其余国家尤其是新兴国家均具有较高的股权集中度,存在终极控股股东。而终极控股股东常常利用金字塔式控制结构、交叉式持股结构、双重投票权结构对公司实施控制。 本文区分民营上市公司和国有上市公司,以2009年沪深两市上市公司为样本,共1248家,对金字塔结构层级与公司绩效的关系进行研究。虽然,我国民营上市公司和国有上市公司均基本采用金字塔结构进行控制,但是二者选择金字塔控制结构的原因却不相同。在我国,民营企业的生产经营受到很多限制,民营上市公司缺少外部资金支持,金字塔结构可以帮助其建立畅通的内部资金流,以弥补其外部资金不足的缺陷;然而根据两权分离理论,民营上市公司终极控股股东又同时存在掏空上市工公司的不良动机。国有上市公司受到相关法律的限制,禁止自由转让其持有的股权,根据分权理论,金字塔式控制结构可以在不出售股权的情况下,帮助国有背景的企业集团有效下放公司决策权,实现政企分开。 本文的核心问题是检验金字塔结构层级对公司绩效的影响,具体包含以下几个部分:(1)前言。简要介绍本文研究背景和研究意义。(2)文献回顾及评述。本部分以金字塔式控制结构存在的经验性研究;金字塔式控制结构的影响因素研究;金字塔式控制结构的后果研究为主线,区分减损价值和创造价值两类对以往研究进行综述。(3)理论基础及研究假设。(4)实证研究。本文第四章和第五章对我国上市公司金字塔结构层级与公司绩效的关系进行了描述性统计和多元回归分析。对不同性质上市公司金字塔结构层级与公司绩效的相关关系进行考察,同时加入规模和竞争两个影响因素,进一步检验二者之间的相关关系。(5)改善上市公司股权结构的相关建议。 本文研究发现,民营上市公司金字塔结构层级与公司绩效之间显著负相关,金字塔层级越多,公司绩效越差;国有上市公司正好相反,金字塔层级越多,公司绩效越好。同时,本文对国有上市公司金字塔层级与公司绩效的关系做了进一步研究和检验,发现,当国有上市公司的规模越大时,金字塔层级与公司绩效的正相关关系越强;而行业竞争程度、金字塔结构层级和公司绩效三者之间不存在显著相关关系。