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本文研究的问题是我国资本市场上的投资者解读已有信息的能力,以及作为信息中介的分析师对投资者解读已有信息的促进作用,从解读已有信息的角度来验证分析师确实能够降低资本市场上的信息不对称现象。
我们首先来回顾一下投资者的发展状况。我国的投资者是伴随着我国资本市场的产生和发展而不断发展的,由于资本市场发展时间非常短,仅仅20年的时间,从而投资者的发展时间也是比较短的。与此同时,投资者的规模又是迅速扩大的。随着投资者规模的不断迅速发展,投资者的投资决策能力就对我国资本市场的健康有序发展产生重要的影响。因此,投资者的投资决策能力以及促进投资者提高其决策能力的机制、方法就显得格外重要。由于投资者的决策能力主要依赖其解读信息的能力,并且分析师作为资本市场上的信息中介,为投资者提供信息服务,所以研究投资者解读信息的能力以及分析师对这种能力的促进作用就十分有意义。
分析师促进投资者对已有信息的解读,其前提条件是投资者不能够对已有信息进行充分的解读。那么,我国资本市场上的投资者到底能不能对已有信息进行充分的解读呢?本文从投资者决策能力的体现形式出发,来研究这一问题。投资者对信息的解读,最重要体现在其投资决策上,而体现投资者投资决策的最重要的量化标准就是股价。因此,本文通过研究分析师跟进对投资者解读持续性较强的盈余和持续性较弱的盈余的影响和促进作用,来验证分析师跟进对已有信息的解读的过程中所发挥的作用。
本文首先通过相关模型的回归结果验证了将盈余区分为持续性较强的盈余和持续性较弱的盈余的合理性,在此基础上,来验证分析师对投资者解读两类盈余的影响。通过对样本数据的选取,本文控制了经济整体走势、行业差距对股价的影响,从而使股价对已有信息的反应程度能够更清晰的体现出来。通过相关模型的设立以及回归结果的分析,本文得到以下结论:分析师跟进能够促进投资者对持续性较强的盈余进行充分的解读,而对投资者解读持续性较弱的盈余的促进作用不明显。
本文的研究结论具有重要的理论意义。首先,本文在研究视角上有所创新,这主要体现在:本文根据信息集的不同,将分析师降低资本市场上信息不对称现象的作用作了以下区分:帮助投资者解读已有信息和为投资者提供新的信息。本文的研究对象就是目前研究的相对较少的分析师帮助投资者解读已有信息的能力。其次,本文在研究方法上有所创新,这主要体现在以下几点:第一,本文考虑到投资者解读信息的能力最终体现在股票价格上这一事实,通过研究股价对信息的反应程度来衡量投资者对已有信息是否解读的充分。第二,本文在对已有信息的选择上,用盈余信息作为已有信息的替代。这是因为,盈余信息是影响股票价格的非常重要的因素,这一点已经得到学术界的论证和认可。并且本文根据盈余的持续性不同,将其区分为持续性较强的盈余和持续性较弱的盈余;通过股价对这两类持续性不同的盈余的反应程度,来体现投资者对这两类盈余信息的解读能力。这种区分不仅具有较强的严谨性,而且能够为本文的模型设计及推导带来了便利。
本文研究结论也具有重要的实践意义。首先,本文从分析师能够促进投资者解读已有信息的角度,证明了作为信息中介的分析师确实能够降低资本市场上的信息不对称现象,从而使资本市场能够更加有效的运行。因此,我国为了促进资本市场更加有效率的运行,可以通过大力培育分析师行业,促进分析师行业合理有序的发展这一途径来达到目的。其次,本文也证明了投资者的投资决策能力还有待提高。由于投资者规模的迅速发展和投资者投资决策能力的相对滞后,我国应当通过大力培育机构投资者、规范市场环境、合理引导投资者进行理性投资等措施来提高投资者的投资决策能力,从而促进我国资本市场健康稳定的发展。