近几年来,随着我国股票发行制度的逐步健全以及股权转让制度的逐步完善,公司控股股东的股权质押率每年都在增长。控股股东的股权抵押是一种新型的融资形式,股权质押是指股东以其所持股权为质押标的物,从银行、证券公司、信托公司、资产管理公司等第三方机构进行融资的行为。在融资方式的选取上,股权质押的确是一个很好的方法,股权质押具有较高的流动性和简易的操作流程。并且,对质押股份的控制权和投票权没有任何的损害。因而,股权质押日益为控股股东所喜爱,并迅速地在资本市场中成为了一种普遍的筹资模式。截至2021年底,我国上市公司股权质押数量已达2522家,占全部上市公司的半数以上,质押金额达2.01万,质押总额高达4.07万亿元。质押股份等于持有一家上市公司的股份。但是,控股股东的股权质押也可能会对公司的经营造成不利的影响。在股权质押期间,尽管公司控股股东收益构成有所改变,但是公司的控制权却没有改变。对公司股权进行质押后,控股股东可能会扩大公司的规模以及对更多的项目进行投资以维持自身的控制权,从而公司产生投资过度;也可能通过关联交易等手段造成对公司的“掏空”,从而造成公司的投资不足。控股股东股权质押后公司能否进行有效投资,提高公司的非效率投资,进而促进公司的可持续发展,是一个十分具有研究意义的问题。于是针对控股股东的股权质押和企业非效率投资之间的关系,本文进行了研究。本文根据信息不对称、委托-代理等理论,结合国内外有关文献,选择了2011-2020年的上市公司为样本,建立了一个投资效率模型,利用该模型的残差作为公司的非效率投资,将非效率投资进一步分类为投资过度和投资不足。构建相关回归模型,验证控股股东的股权质押与企业非效率投资之间的关系,在此基础上,本文加入了环境不确定性作为调节变量,研究了环境不确定对以上关系的影响。结果表明,控股股东股权质押与非效率投资之间存在显著的正相关关系。在进一步研究中,创新性地发现,环境不确定性对控股股东股权质押导致的非效率投资具有正向调节作用。在实证研究的基础上,本文最后提出了相应的对策建议:一是加强对股权质押的监管,发挥股权质押的积极作用。二是政府需要做好对企业融资的引导。第三,国家要积极开拓企业多元化融资渠道,解决企业融资难问题。本文的创新点有:第一,研究角度创新。现有的研究主要从盈余管理、企业绩效、企业价值三个方面来探讨控股股东股权质押的影响,但很少注意到其对企业非效率投资的影响。本文探讨了控股股东股权质押行为是否会影响企业的非效率投资,并就环境不确定性对二者的影响进行了分析。第二,在基础研究后,创新性的考虑了环境不确定性的调节效应。近年来,国际冲突频发,国内疫情情况也不稳定,这些都给企业的日常经营带来了更大的不确定性,相关监管和决策部门对此也高度重视。本文在研究中考虑了环境不确定性在控股股东股权质押和企业非效率投资之间的调节作用。