1968年由英国政府组建的海外和殖民地政府信托组织是公认的最早的基金机构,以分散投资于国外殖民地的公司债为主,其投资区域遍及全球。证券投资基金在我国发展的时间还比较短,但在证券监管机构的大力扶植下,短短几年的时间里就获得了突飞猛进的发展,截止2010年9月,我国共有61家基金管理公司管理了997只证券投资基金’,且在2007年首次出现了管理基金规模超过千亿元的基金公司。基金品种已经从最初的以封闭式基金为主发展到现在的以开放式基金为主,基金类型从股票型为主发展到股票型基金、债券型基金、混合型基金、货币市场基金、指数基金、保本基金以及ETF(交易所交易基金)和LOF(上市开放式基金)等多种基金品种共存的多元化基金市场。证券投资基金由于其所具备的集合投资、分散风险和专业理财等特点被广大投资者视为一种风险低,收益较高的投资工具,为中小投资者拓宽了投资渠道,成为我国证券市场上一股不可忽视的投资力量。目前理论界对证券投资基金羊群行为的解释主要分成两大派别,一派从行为金融理论的角度,分个体非理性和群体非理性两个方面对羊群行为进行解释。另一派则依据经典金融理论,在理性的框架下将羊群行为分为基于信息串联的羊群行为、基于声誉的羊群行为和基于报酬的羊群行为,分别对其成因、特点和影响进行分析。本文综合利用行为金融理论和经典金融理论对证券投资基金的羊群行为进行分析。羊群行为可以解释证券市场的异常波动现象,证券投资基金是否具有稳定市场的作用,理论界对此争议很大,一种观点认为基金推动了证券市场的异常波动,不利于证券市场的稳定；另一种之相反的观点则认为基金具有稳定市场的功能,这也是各个国家大力发展证券投资基金的目的。本文创新性地运用演化博弈的理论框架去分析证券投资基金的羊群效应。演化博弈论以参与人的群体为研究对象,核心是复制动态,根据具体的案例来建立博弈模型,博弈双方不断调整自己的策略,最后达到进化博弈均衡。此博弈模型建立的前提是市场处于分割状态,信息不对称必然会导致一部分投资者先得到信息,而这部分占据信息优势的投资者发现透漏自己所得信息可以获得超额收益时,他们会选择持续透漏策略。处于信息劣势的投资者发现选择相信会提高自己的收益,那么,这部分处于信息劣势的投资者会选择持续追随。这两类投资者的行为相互影响,最后所有投资者的信息一致,达到均衡状态。基金经理具有资产管理权,而并不拥有资本所有权,基金经理与投资者之间属于委托-代理关系,他们的投资行为不是以所管辖的资产增值为目的,而是使自己的业绩排名靠前所得到的报酬和名誉等个人利益最大化。假定市场上存在基准投资者,基于基金经理对个人报酬和声誉的看重,独立判断导致的投资失败会比追随基准投资者的策略导致的投资失败对其报酬和声誉的负面影响更大。所以,各基金经理都会选择追随基准投资者的投资决策,基于声誉和报酬的基金经理间的羊群效应产生。另外,信息挖掘成本的存在,也导致一部分中小投资者放弃挖掘信息而追随大的机构投资者,基于信息追随的羊群效应产生。实证方面,本文选取2004-2008年上交所和深交所网站上公开的基金季度报告,选择这一期间的原因是在这一时间段市场分别经历了牛市和熊市,使得实证检验更具代表性。使用LSV方法进行实证检验,LSV的计算公式：每只股票的Hj,t=|Pj,t-E(Pjj,t)|,根据计算出的H值判断羊群行为的程度。本文不仅对深沪两市的基金进行整体性的羊群行为检验,还对基金的参与度和股票的流通规模大小这两个分别进行检验。检验结果表明：我国的证券投资基金整体上存在显著的羊群效应,并且股票的流通规模较小,在买卖的交易中体现出的一致性越强,羊群行为程度越高。但是,羊群行为与基金的参与度并无直接关系。总的来说,本文在分析证券投资基金羊群效应的过程中,首先从羊群行为的概念、特点和对证券市场的影响这三个方面介绍羊群行为理论,其固有的趋同性、针对性、脆弱性等因素说明我国证券投资基金的羊群行为是一种非理性的从众行为。对投资行为进行博弈分析,求出博弈模型的均衡解并对其分析,结果表明市场信息的不完全是羊群效应产生的根源之一。另外,在分析基金经理博弈决策的过程中分动态博弈和静态博弈两种情况,在动态博弈中,基金经理人基于自身的声誉和报酬而个体投资者基于信息挖掘成本考虑导致羊群行为产生,静态博弈存在于多个经理人的博弈决策中,博弈的结论是基金经理之间存在跟随现象。国内外对羊群效应的实证检验一般有四种指标,即：LSV方法、PCM方法、CH方法、CSAD方法,本文运用LSV方法进行实证分析,检验结果是我国证券投资基金的羊群行为十分显著,并且具有一些自身的特色。在参与程度高的股票上,基金表现的羊群行为更为显著。一旦一家或数家基金出现抛售迹象,会引发基金之间的连锁反应,从而出现严重的卖出羊群行为,所以在基金参与家数多的两组基金的卖出羊群行为要比买入羊群行为更严重。政策因素、交易制度安排、信息来源趋同及基金业发展过快导致短期内供需失衡是导致羊群效应的外在原因,基金管理公司的绩效考评制度、基金经理人的声誉和报酬制约、证券投资者缺乏丰富的专业知识是羊群行为产生的内在原因。羊群效应容易造成“追涨杀跌”的恐慌局面,基金稳定市场的作用没有充分发挥出来,本文从七个方面提出弱化证券投资基金羊群行为的对策,即(1)提高政策的透明度；(2)合理制定市场的准入标准；(3)监管层加强基金风格的实际操作；(4)严格遵守基金管理公司的投资流程；(5)完善基金经理的考核制度；(6)加强投资者教育,正确引导投资理念；(7)积极稳妥的推进金融创新。本文研究主要有以下创新之处：(1)研究对象创新：以往羊群效应的研究一般是关于股票市场的,本文把这种研究思路转换到证券投资基金上来；(2)研究方法创新：演化博弈论和计量经济学相结合；(3)论文结构上有创新。本文理论研究和实证检验相结合,并且在实证中,还对不同检验指标得出的实证结果进行对比,总结出导致我国证券投资基金产生羊群效应的原因,提出改进建议。