交易机制与股票价格波动性之间的关系,一直是学术界研究的热点问题。交易机制的选择是市场设计中一个重要内容,取决于市场质量的权衡。而股票价格波动性则是这种权衡的一个重要指标。本文以金融市场微观结构理论为基础,首先从理论上探讨了不同的交易机制对股票价格的确定过程,以及交易机制与股票价格波动性的关系问题; 接着本文选用同在中国大陆和中国香港地区上市的公司股票每日的开盘和收盘价格为样本,分别以收益率的原始方差比和GARCH(1, 1)模型估计的方差比实证分析了交易机制与股价波动性的关系。本文得出的主要结论有: 第一,在相同的开、收盘交易机制下,股票价格的波动更多的受开盘前较长一段的非交易期的信息积累的影响,这与前人的基本结论相同。第二,相对于香港市场而言,我国大陆市场所采用的封闭式集合竞价形式并不如理论上所证明的那样降低了股票价格的波动,这是因为大陆市场的集合竞价机制中不披露任何的信息。针对实证研究的结论,本文将目前阶段中国股市的交易机制安排与投资者行为、价格发现过程有机地联系在一起,探讨目前阶段中国股市的交易机制以及交易者行为对价格发现和形成过程的影响作用。从而进一步揭示中国股票市场的运行效率,并提出微观结构方面改进的方向。