股利政策是公司财务决策的重要组成部分,合理的股利分配政策能提升企业价值,促进资本市场良性发展。我国上市公司股利政策早期存在少分红、不分红的问题。针对上市公司吝啬于分红的问题,证监会自2001年以来陆续出台了一系列政策,用以鼓励分红派息。证监会“半强制”的分红政策出台一定程度上改善了我国股票市场少分红、不分红的问题,但上市公司整体分红水平仍处于低位。除了“铁公鸡”公司依然存在,分红问题的另一个极端——异常高派现的问题逐渐凸显:一些上市公司不顾自身经营状况和财务水平,超越自身能力进行高额度分红派现。时至今日,越来越多的公司消耗大量内部资金进行高额度派现,这种不正常派现行为引起了投资者和证监会的关注。因此,本文以案例研究的方式对上市公司异常高派现的动因和经济后果进行分析。本文首先梳理了当前国内外关于股利政策的相关文献,结合股利政策基本理论和异常高派现的研究成果,形成了以异常高派现的界定、动因及其所引起的经济后果为研究主体的理论框架。接着本文以万丰奥威这一自上市以来持续进行异常高派现的上市公司为研究对象,结合其基本情况及所处行业特点,梳理万丰奥威自上市以来的股利分配政策情况,界定其异常高派现的范围并分析动因。最后,本文基于公司自由现金流状况并通过事件研究法和托宾Q值的计算,分析万丰奥威异常高派现所导致的非效率投资、市场反应以及企业价值变化。研究发现:第一,万丰奥威异常高派现股利政策的制定受到了家族控股股东自利、所处生命周期特征、套现和提升财务表现等主客观多重因素的影响。第二,万丰奥威异常高派现的股利政策对其产生了不利的经济后果:尽管市场投资者对于万丰奥威异常高派现股利分配政策持积极态度,认为其异常高派现传递了一种利好信号,为企业带来短期的股价提升,但结合企业投资支出和企业价值来看,长此以往会导致企业非效率投资,最终降低企业价值。第三,高派现股利政策具备合理性的前提是健康的股权结构、充盈的内部资金和良好的盈利能力。本文最后基于研究结论对我国上市公司的股权结构、股利政策、内部管理机制以及监管提出了相关建议,以期能对我国证券市场和上市公司的健康发展提供一定的帮助。本文的主要贡献有:基于监管实践的统计数据,从公司股利支付率、与所在行业均值数据对比的角度重新界定了异常高派现概念的范围;其次,本文结合企业自由现金流情况,对异常高派现所导致的企业投资效率的变化进行分析。此外,本文从具有典型性的民营制造企业万丰奥威的案例出发对异常高派现行为进行探讨,有助于为异常高派现的研究提供一个全新的案例素材,对现有的现金股利研究作出一定补充,以期为证监会规范其他同类型行业的上市公司利润分配行为提供参考。