在我国,由于公民不能直接购买境外股票以及无法解决股票来源问题等因素,越来越多的H股上市公司和国内上市公司开始采用股票增值权这一股权激励形式。关于股票增值权计划对高级管理人员的激励作用效果是否显著、是否效率最优等问题引起了各界的广泛关注。本文以我国H股上市公司股票增值权的实施效果为研究对象,首先从理论层面对股票增值权的激励效应、特点进行了分析,并将股票增值权与一般的股权激励方式进行了比较。然后,结合委托代理理论,基于自由现金流假说分别从减少代理成本效应、市场效应、财务绩效三个方面建立了股票增值权实施效果评价体系,以在H股上市的交通银行实施股票增值权计划后的治理机制与管理层代理成本、股票市场反应、公司财务绩效等数据对股票增值权的激励效果进行了实证分析,得到如下结论:(1)股票增值权计划具有一定的正面激励效应,但对减少代理成本效果并不显著。(2)股票增值权实行当年的激励效果十分显著,即股票增值权颁布实施的第一年,对于管理层的激励效应最大。(3)H股市场对股票增值权的行权存在着过度反应,在行权月出现了超额收益率。这种现象说明股票市场对增值权行权事件做出了过度反应。产生这种现象的原因是多方面的,包括市场对上市公司长期激励计划不满意,交通银行的股票增值权方案本身有漏洞,公司的信息披露不全面等。最后,本文提出了我国上市银行实施股票增值权激励的政策建议。