投资基金作为一种新型的金融投资工具,因其低成本的规模经营、低风险的组合投资、高收益的专业管理和灵活多样的投资方式而日益成为广大投资者青睐的投资工具.投资基金业近年来在我国的迅猛发展,使其在金融市场的地位日益重要,与银行业、证券业、保险业并驾齐驱,成为中国金融体系的四大支柱之一.投资基金的业绩评价主要是对基金实际运作成果进行评估,以便总结过去一段时间内的成绩,并为未来的投资决策提供参考的依据.基金持有人可以根据业绩评价的结果选择合适的基金进行投资,基金管理公司可以根据基金业绩的好坏对有关基金管理人的投资才能进行评判,并据此制定合理的激励和约束机制.Markowits的现代投资组合理论的提出为投资基金组合的研究奠定了理论基础.以资产定价模型为基础的因素评价模型是最早同时考虑收益和风险两者关系的基金业绩评价模型.此后针对该模型在实际应用中表现出的各种不足,又提出了业绩归因模型、组合变动模型等改进模型.中国的基金市场成立时间还很短,在信息披露方面存在许多不足.有关基金业绩的披露信息仅限于每周一次的资产净值以及每季度投资组合前十位资产占净值的比例.目前我国对于基金业绩评价方面的研究基本上都采用国外比较经典的因素模型和业绩归因模型.为了克服传统评价模型可能存在的不足,并且考虑实证模型所需数据的可行性,该文沿用Ferson等对风险敏感度β时变的想法,尝试采用条件评价模型探讨中国基金业绩评价的改进方法.在中国弱式有效市场的假定下,以资产历史信息作为基金管理人动态调整投资策略的信息变量,对传统因素评价模型和业绩归因模型的条件模型作了模型的有效性验证,并利用2003年全年的周收益率数据应用条件业绩归因模型分别对我国基金管理人的证券选择能力和时机选择能力作了全面的评价.实证结果表明,中国基金管理人总体上具有战胜市场获得超额收益的能力.大部分基金都具有显著的证券选择能力,只有近三分之一的基金具备一定的时机选择能力.各类不同投资风格的基金在选股和择时能力两方面存在一定的差异,但是总体上没有一类基金能够同时在两方面均表现出相对的优势.因此可以认为中国基金总体上运行是有效的,但是各类投资风格的基金业绩没有明显差异,基金管理人的能力仍有待提高.