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作为虚拟经济系统重要组成部分的期货市场与现货市场的关系体现了虚拟经济与实体经济的关系。虚拟经济的适度发展可以促进生产和流通,成为社会再生产的动力,是市场经济发展的重要组成部分。对于期货市场而言,适度投机有助于增加期货市场流动性,促进市场繁荣。然而,过度投机只会使得期货价格误导现货价格,造成实体经济的虚假繁荣和泡沫的不断累积,最终泡沫破灭打击破坏实体经济的稳定发展。
本文的研究目的就在于通过实证分析检验我国期货市场是否存在较高的泡沫?是否存在过度投机?我们应该如何抑制过度投机,以保障期货市场稳定发展。
本文从检验期货市场价格发现功能的发挥入手,在吸收经典经济、金融理论关于泡沫定义的基础上,给出了期货市场的泡沫度定义;利用时间序列分析的相关模型计算了我国期货市场上市品种价格与国际成熟期货市场部分期货品种价格的泡沫度。比较分析之后,发现我国期货市场的泡沫度较高。
结合行为金融理论的相关成果,在研究我国期货市场的价格、交易量、持仓量之间动态关系的基础上,发现我国期货市场投资者行为的非理性特征;与我国期货市场泡沫度较高的结论相互印证,得出我国期货市场存在一定程度过度投机的结论。
基于实证分析的结果,通过对比中美期货市场的发展史以及期货市场的微观结构,发现我国期货市场存在着市场主体不明、投资者参与结构不合理等问题。
文章的最后,从我国现状出发提出大力加强投资者教育、开发套保投资者参与、加快新的期货品种上市等政策建议。
本文的创新点主要在于:首先,针对期货市场价格数据的特殊性,提出按照主力合约生成连续数据,分别从统计意义以及经济意义与传统的连续数据生成方法进行了比较分析;其次,给出了度量我国期货市场泡沫度的数量指标;第三,分析我国期货市场价格、持仓量、交易量动态关系的过程中,吸收了行为金融理论的相关成果,并且将交易量以及持仓量分为预期与非预期两个部分,分别考虑其对期货价格波动的影响。