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铁矿石是全球仅次于原油的第二大的大宗商品,也是中国钢铁行业不可替代的重要原材料,铁矿石对中国经济的重要性不亚于原油。在中国,铁矿石拥有非常特殊的供需结构,即中国对铁矿石的需求量全球占比最高,但供给来源对海外进口的依赖度接近九成。
影响铁矿石价格波动的因素较多,包括上游供给、下游需求、货币政策、行政政策、经济增速等。如果影响铁矿石价格因素的任何一方面出现较大问题,引发铁矿石价格大幅上涨,传导到我国钢铁企业使生产成本大幅升高,这不仅影响我国钢铁行业的生存,甚至还威胁到我国实体经济的平稳发展。
通常,大宗商品具有两种属性,基于供需结构的商品属性和基于货币因素的金融属性。在20世纪70年代国际货币体系“金本位”退出历史舞台、信用货币体系建立发展40多年的历史背景下,大宗商品的金融属性得到极大加强。随着国际与国内的商品现货市场、期货市场的不断发展和完善,包括铁矿石在内的大宗商品价格波动不再仅仅受供需层面的影响,还受到货币因素的影响。
鉴于铁矿石在中国国民经济中重要的作用,以及铁矿石特殊供需结构和“灵活定价”交易模式的双重背景,本文分别从商品属性和金融属性的角度,来研究铁影响矿石价格波动的因素。本文研究铁矿石价格波动影响因素,既从影响价格最本质的供需层面研究,又从美元、人民币、澳元等关联货币的汇率入手。
本文对铁矿石的商品属性和金融属性以同等地位看待,具体是通过“相关性分析法”来进行实证研究,即通过计算铁矿石价格与不同影响因素的相关系数,得到不同阶段、不同对象影响铁矿石价格的各相关系数值,然后进行对比分析,最终确定何种因素、哪个阶段对铁矿石价格存在较大程度的影响。研究成果无论是对钢铁业、建筑业,还是对整个宏观经济的平稳健康发展,均具有重要意义。
最终,本文结合经济学理论,通过沿着铁矿石的两种属性进行理论分析和量化分析,挖掘出影响到铁矿石价格波动因素的具体相关性,得出两个基本结论:
首先在商品属性方面,铁矿石的供需结构与其价格波动趋势并不一定相关。通过对铁矿石供给过剩量与铁矿石价格进行相关性分析,得出二者在一定阶段存在合理的相关性,然而在另一阶段却出现了不相关的情形。从供需矛盾的角度解释2015年12月以前的铁矿石价格下降趋势行是合理的,但若用其来解释2016年全年铁矿石价格大幅上涨,则没有较强说服力。由于铁矿石的库存量仍在稳步增长、需求量并没有同步大幅增加,“供给过剩”依然是主要矛盾。所以,基于铁矿石的供需结构的“商品属性”,并没有发挥其以往对价格波动那么强大的影响力。
其次在金融属性方面,货币市场的人民币因素与铁矿石价格波动具有高度相关性。通过将美元、人民币、澳元三者汇率分别对铁矿石价格做相关性分析,得出了自2015年“811人民币汇改”以来,铁矿石价格已基本脱离美元的负相关,转而与人民币因素的负相关性高度增强的结论。这表明铁矿石的“金融属性”对其价格波动,产生了高度相关性。同时,也说明在铁矿石商品定价方面,人民币因素对铁矿石价格的影响程度,已经远高于美元因素。
本文的研究基于合理的金融理论分析和相关系数实证研究,在对铁矿石价格影响因素的研究过程中,主要的贡献和创新点有三个方面:
第一,在供需结构的量化分析当中,本文没有预先设定“因铁矿石有寡头市场的背景就得出其一定是价格上涨的元凶”这种先入为主的结论,也没有将供给量或需求量分开单独做相关分析,而是将供给量与需求量进行求差,得到二者共同形成的“过剩量”,量化分析供给与需求二者共同与价格波动的相关程度。
第二,随着铁矿石交易模式由“长协定价”向“灵活定价”的转变,在汇率自由浮动的信用货币体系、贸易全球化分工细化的背景下,本文得出具有前瞻性的结论:美元因素对铁矿石的价格影响作用在减弱,铁矿石市场更明显受到人民币的汇率因素的影响而波动。这个结论也对铁矿石的金融属性进行了有效确认。
第三,研究结论进一步证实了人民币国际影响力在增加。随着中国经济GDP占全球GDP的比重越来越高,人民币参与国际商品贸易结算的比重增加,增强了人民币对大宗商品定价权,人民币的国际影响力也大幅提升,这为人民币的国际化形成基本面的支撑。
影响铁矿石价格波动的因素较多,包括上游供给、下游需求、货币政策、行政政策、经济增速等。如果影响铁矿石价格因素的任何一方面出现较大问题,引发铁矿石价格大幅上涨,传导到我国钢铁企业使生产成本大幅升高,这不仅影响我国钢铁行业的生存,甚至还威胁到我国实体经济的平稳发展。
通常,大宗商品具有两种属性,基于供需结构的商品属性和基于货币因素的金融属性。在20世纪70年代国际货币体系“金本位”退出历史舞台、信用货币体系建立发展40多年的历史背景下,大宗商品的金融属性得到极大加强。随着国际与国内的商品现货市场、期货市场的不断发展和完善,包括铁矿石在内的大宗商品价格波动不再仅仅受供需层面的影响,还受到货币因素的影响。
鉴于铁矿石在中国国民经济中重要的作用,以及铁矿石特殊供需结构和“灵活定价”交易模式的双重背景,本文分别从商品属性和金融属性的角度,来研究铁影响矿石价格波动的因素。本文研究铁矿石价格波动影响因素,既从影响价格最本质的供需层面研究,又从美元、人民币、澳元等关联货币的汇率入手。
本文对铁矿石的商品属性和金融属性以同等地位看待,具体是通过“相关性分析法”来进行实证研究,即通过计算铁矿石价格与不同影响因素的相关系数,得到不同阶段、不同对象影响铁矿石价格的各相关系数值,然后进行对比分析,最终确定何种因素、哪个阶段对铁矿石价格存在较大程度的影响。研究成果无论是对钢铁业、建筑业,还是对整个宏观经济的平稳健康发展,均具有重要意义。
最终,本文结合经济学理论,通过沿着铁矿石的两种属性进行理论分析和量化分析,挖掘出影响到铁矿石价格波动因素的具体相关性,得出两个基本结论:
首先在商品属性方面,铁矿石的供需结构与其价格波动趋势并不一定相关。通过对铁矿石供给过剩量与铁矿石价格进行相关性分析,得出二者在一定阶段存在合理的相关性,然而在另一阶段却出现了不相关的情形。从供需矛盾的角度解释2015年12月以前的铁矿石价格下降趋势行是合理的,但若用其来解释2016年全年铁矿石价格大幅上涨,则没有较强说服力。由于铁矿石的库存量仍在稳步增长、需求量并没有同步大幅增加,“供给过剩”依然是主要矛盾。所以,基于铁矿石的供需结构的“商品属性”,并没有发挥其以往对价格波动那么强大的影响力。
其次在金融属性方面,货币市场的人民币因素与铁矿石价格波动具有高度相关性。通过将美元、人民币、澳元三者汇率分别对铁矿石价格做相关性分析,得出了自2015年“811人民币汇改”以来,铁矿石价格已基本脱离美元的负相关,转而与人民币因素的负相关性高度增强的结论。这表明铁矿石的“金融属性”对其价格波动,产生了高度相关性。同时,也说明在铁矿石商品定价方面,人民币因素对铁矿石价格的影响程度,已经远高于美元因素。
本文的研究基于合理的金融理论分析和相关系数实证研究,在对铁矿石价格影响因素的研究过程中,主要的贡献和创新点有三个方面:
第一,在供需结构的量化分析当中,本文没有预先设定“因铁矿石有寡头市场的背景就得出其一定是价格上涨的元凶”这种先入为主的结论,也没有将供给量或需求量分开单独做相关分析,而是将供给量与需求量进行求差,得到二者共同形成的“过剩量”,量化分析供给与需求二者共同与价格波动的相关程度。
第二,随着铁矿石交易模式由“长协定价”向“灵活定价”的转变,在汇率自由浮动的信用货币体系、贸易全球化分工细化的背景下,本文得出具有前瞻性的结论:美元因素对铁矿石的价格影响作用在减弱,铁矿石市场更明显受到人民币的汇率因素的影响而波动。这个结论也对铁矿石的金融属性进行了有效确认。
第三,研究结论进一步证实了人民币国际影响力在增加。随着中国经济GDP占全球GDP的比重越来越高,人民币参与国际商品贸易结算的比重增加,增强了人民币对大宗商品定价权,人民币的国际影响力也大幅提升,这为人民币的国际化形成基本面的支撑。