2008年金融危机爆发,中国政府迅速推出了投资总量约四万亿元的经济刺激计划,旨在“维持增长,扩大内需”。该政策使得中国经济实现了快速增长,稳定了就业,有效抵制了金融危机的冲击;但长期来看,也留下了后遗症,例如受政策扶持行业以及企业出现产能过剩、利润下降、基建投资回报率降低等现象。这些后遗症的本质是全要素生产率（TFP）的下降。TFP反映了企业对资本、劳动等要素资源的利用情况,是企业生产效率的体现。面向“高质量发展”的未来,提升TFP将成为经济发展的主旋律,但是未来还会有各种各样的经济刺激计划,怎样避免TFP的下降,本文关于“四万亿经济刺激计划”的研究,能够为未来经济刺激提供一些关键参考。企业投资效率以及融资约束程度都与全要素生产率有着密不可分的联系,本文从“四万亿经济刺激计划”影响微观企业的投资行为以及融资约束的角度出发,分析了宏观经济政策对企业的全要素生产率的影响。以2000-2017年中国A股上市公司为研究对象,收集了共31个省、直辖市和自治区的国有企业的份额（SOEshare）和微观数据。将国有企业份额高于中位数的省份划分为“高国有企业份额”省,低于中位数的划分为“低国有企业份额”省;将2000-2008年设为刺激计划实施前的年份,2009-2017年设为刺激计划实施后的年份;利用双重差分模型研究了2008年经济刺激计划是否以及如何通过国有企业份额的渠道影响中国上市公司的全要素生产率。本文研究发现:（1）2008年经济刺激计划实施之后,一年内无论是国有、非国有还是全部上市公司,TFP都显著下降,此后开始分化;国有企业历经短暂上升后,开始了较为长期的下降,而非国企TFP下降持续到第三年,此后开始了回升,但直到2013年左右才回到2008年的水平。（2）2008年经济刺激计划实施后,相较于国有企业份额低的省份,信贷更多地流向了国有企业份额较多的省份中。实证研究结果还发现:（1）相较于国有企业份额较低的省份,在经济刺激计划实施之后,国有企业份额较高的省份中企业的平均TFP显著下降。（2）具体而言,国有企业份额较高的省份中,企业加大固定资产投资,导致了过度投资。（3）非国有企业因受到融资约束导致其TFP下降。（4）异质性检验发现:国有企业份额较高的省份中,国有企业的TFP下降。（5）高新技术企业由于获得政策补贴,其TFP提高。本文的政策建议如下:（1）为了推进或维持TFP水平,可采取有利于经济系统稳定的持续刺激,尽量避免过于重大、前后不一的刺激计划;（2）持续改善资源配置效率,包括缓解非国有企业的融资约束;（3）优化企业的投资行为,不断消除结构性扭曲,避免过度投资;（4）大力扶持高新技术产业,提高科技创新水平。