在全球失衡的格局中，中国为主要的顺差中心国家，外部财富规模由于贸易盈余的不断积累快速扩张，对外部财富的战略性管理成为中国央行面临的主要难题。在一国外部财富变动的渠道来源中，估值效应是指由于非预期的汇率和资产价格变化产生的净外部资产头寸存量价值的变化。正的估值效应有利于改善净外部资产头寸，而负的估值效应会恶化净外资产头寸，造成外部财富的无偿流失。　　本文基于估值视角，研究全球失衡背景中国外部财富变动情况。首先通过理论机制分析，表明了一国外部财富的核算框架和估值效应的构成，前者主要受经常账户渠道和估值效应渠道的影响，后者则通过汇率变化和资产价格变化来影响净外部资产头寸。然后从中国外部财富现状出发，将中国外部资产和外部负债的结构现状与其他全球失衡中心国家（美国、日本及欧元区国家）进行比较分析，并对中国、美国、日本及欧元区国家外部财富中估值效应的总体规模和结构规模进行详细测算比较。最后，本文对估值效应对中国外部财富变动的影响进行了实证检验。实证检验包括两部分:其一，运用误差修正模型证明了估值效应对中国外部财富作用的有效性;其二，通过构建VAR模型，运用脉冲响应函数和方差分解技术，分析净外部资产、资产价格、汇率三大因素对中国外部财富中估值效应的影响。　　基于外部财富数据的测算结果表明:中国的外部财富中存在大量的负估值效应，长期负估值效应恶化了中国的净外部资产头寸，常年贸易顺差所积累的外部财富面临严重缩水。基于计量模型的实证检验结果表明:中国外部财富变动中估值效应作用显著，且估值效应波动主要由净外部资产自身的投资组合和币种配置决定，资产价格比汇率能解释更多的估值效应波动。为了改善中国外部财富严重流失的现状，中国应该优化外部资产和负债结构配置，促进多元化投资;抓住人民币“入篮”契机，充分利用汇率工具;创造良好的海外投资环境，引导国内资本“走出去”;积极发展多层次国内资本市场，加强金融监管。