目前,我国货币政策调控框架正从数量型向价格型转变,要求利率调控采用一种更有利于市场发挥作用的方式。利率调控的核心有两个:一是货币市场基准利率的确定与培育,二是利率调控模式的选择。对于前者,发达国家市场化较早,为基准利率的形成奠定了深厚基础。而我国金融市场受限于种种因素,至今未能形成一个能唯一担任基准作用的货币市场利率。对于后者,当今各国主要存在两种利率调控模式:一是通过“公开市场操作”等手段达到调控利率的目标;二是搭建“利率走廊”,将市场利率限制在走廊内,从而实现调控目标。受较高的存款准备金率和其他市场条件的制约,公开市场操作逐渐演变成我国调控短期市场利率的最有力手段。本文将在比较现有主要货币市场利率基准特征的基础上,从非线性角度研究公开市场操作对其的非对称性影响,以期为我国价格型货币政策框架的完善提供建议。本文首先对我国三大利率品种从市场性、稳定性和基础性三个层面进行考察,运用EGARCH模型、向量误差修正模型进行实证检验。结果表明,银行间质押式债券回购利率基准性更佳,更适合作为我国货币市场基准利率。然后基于所选出的市场基准利率构建非线性自回归滞后分布模型,研究公开市场操作回购利率对其的影响是否存在非对称效应。通过边界协整检验确定二者之间具有长期均衡关系,进而运用Wald检验研究回购利率上升和下降对于市场基准利率影响的长、短期非对称效应。结果表明,不论长期还是短期,不同期限的回购操作利率对货币市场基准利率的影响都具有非对称性,动态乘数效应分析也再次证实这一结论。最后,结合实证结果,指出货币当局培育市场基准利率过程中存在的不足,提出优化SHIBOR报价机制、完善货币政策和国债市场等相关建议。