本文以外汇衍生工具为切入点，不仅统计分析外汇衍生工具的披露状况，还从现金偿还的角度建立了外汇衍生工具的持有风险评价指标，并对外汇衍生工具持有风险与公司价值之间的关系进行了实证研究。为我国上市公司报表使用者、研究外汇衍生工具风险管理及其与公司价值间关系的研究者提供理论参考，同时也为改善上市公司外汇衍生工具的披露和加强外汇衍生工具的监管提供一些思路与帮助。　　本文共分为六章。　　第一章主要包括论文选题的制度背景和实践背景、研究意义、研究目标以及行文框架。　　我国对人民币汇率形成机制进行调整，形成有管理的浮动汇率制度。随着全球经济贸易联系的紧密、汇率的飞速变化、金融创新的不断深化以及公允价值会计计量模式的应用，外汇衍生工具在我国的发展迎来了一个崭新的阶段。虽然诸多研究成果表明利用外汇衍生工具能够规避货币风险，增加公司价值。但是我国仍然有许多公司因为不当利用外汇衍生工具、错误估计外汇衍生工具风险而招致财务危机，导致巨亏、市值缩水、股东权益受损。本文以巨亏155亿港元、市值缩水210亿港元的中信泰富为例进行分析，作为外汇衍生工具研究的实践背景。　　本文的研究意义，共三点。首先，本文以非金融机构上市公司的外汇衍生金融工具为切入点来研究其持有风险及其与公司价值之间的关系;其次，本文结合金融市场数据与会计数据，从现金偿还的角度建立了外汇衍生工具持有风险的评价指标，对其他衍生金融工具的持有风险测量也有一定的参考意义;最后，本文利用实证与规范相结合的研究方法，全面、系统地为企业的外汇衍生工具持有风险以及其与公司价值之间关系的研究提供一些新的研究资料与研究证据。　　本文的研究目标是，1、以样本的年度财务报告为基础资料，通过描述性统计、分析样本公司对外汇衍生工具风险的披露状况。并根据结果从外汇衍生工具财务报表披露角度提出一些政策建议。2、以样本公司的年度财务报告为基础资料，通过在险价值法(VaR，value-at-risk)对样本公司因使用外汇衍生工具而造成的风险进行量化。运用非参数检验检验本文提出的假设1，使用外汇衍生工具企业的公司价值大于不使用外汇衍生工具企业的公司价值。3、通过回归分析的方法，建立样本公司的外汇衍生工具持有风险与公司价值之间的回归模型，找出外汇衍生工具持有风险对公司价值的贡献，同时检验假设2，外汇衍生工具持有风险与公司价值负相关。　　第二章主要包括文献回顾与评价。　　本文回顾了衍生金融工具风险管理与风险量化、外汇衍生工具风险管理的研究成果以及外汇衍生工具风险与公司价值关系的研究成果。　　从内容和研究方向上看，首先，现有的“衍生工具风险”的研究多数是对衍生工具风险管理的框架设计和衍生工具风险管理监控系统的设计。其次，目前的文献是从数理推导以及金融工程模型的角度研究在险价值法，只关注了数理推导而没有与上市公司的会计信息结合起来，就会使模型缺少实践的检验。第三，利用国外数据研究衍生金融工具风险对公司价值的影响都只将“是否使用衍生工具”（哑变量）作为重要的因素。关于衍生金融工具是否能为企业带来公司价值的增长这一问题，学术界仍然存在着很多不一致的结论。　　从研究方法和样本上看，以往关于衍生金融工具风险的研究主要是采用定性研究的演绎法和归纳法，例如案例研究等。关于衍生金融工具风险对公司价值影响的研究，主要是采取以年报或季报为样本的实证研究，且以横截面数据为主。　　第三章为理论分析，论述了马克维茨的现代资产组合理论(MPT)，费马的有效市场假说(EMH)以及莫迪利安尼和米勒的MM定理。这三大现代投资理论的里程碑式理论为资本市场中衍生金融工具风险的度量、管理及其与公司价值的关系研究提供了理论基础。由于马克维茨模型的种种局限，许多修正改良模型不断出现。本文介绍了其中的代表下方风险法(Down-side risk)和在险价值法(value-at-risk)，并分析了选用在险价值法的原因。阐明了市值、公司价值和托宾Q之间的关系。　　第四章是研究设计，主要包括研究假设、模型构建与变量定义以及样本选取和数据来源。本文的两个假设分别是，使用外汇衍生工具企业的公司价值大于不使用外汇衍生工具企业的公司价值;外汇衍生工具持有风险与公司价值负相关。此外，本文构建出以托宾 Q为因变量，外汇衍生工具持有风险和企业性质为自变量的多元线性回归方程。将使用外汇衍生工具的企业定义为实验组，不使用外汇衍生工具的企业定义为对照组。实验组选取了2007年-2009年中国A股主板市场非金融机构上市公司的55个样本数据，对照组按照一定的筛选条件选取了64个样本，去除总市值缺失的样本，样本量恰好与实验组的样本量相等。　　第五章是实证结果及分析。该部分通过描述性统计、非参数检验以及多元线性回归分析对样本进行考察。描述性统计主要是为了统计实验组与对照组样本的行业分布和公司性质，也为了总结实验组样本关于外汇衍生工具披露的现状。非参数检验证明了假设1的成立，即使用外汇衍生工具企业的公司价值大于不使用外汇衍生工具企业的公司价值。多元线性回归分析给出了托宾 Q、外汇衍生工具持有风险和公司性质之间的数量关系，并证明了假设2的成立，即外汇衍生工具持有风险与公司价值负相关。　　第六章为研究结论、特色与创新之处以及未来研究方向。通过实证研究本文发现，实验组与对照组样本的公司性质有很大差异，对照组样本中国有企业占到了大多数，而实验组样本中两种性质的企业几乎各半。我国非金融机构上市公司在衍生金融工具的披露上面存在着很大不足，本文根据描述性统计的内容给出了一些相关的政策建议。　　本文的特色与创新在于，第一，通过描述性统计总结了我国A股市场上市公司使用外汇衍生工具的信息披露情况，并针对信息披露的现状提出了一些监管内容和政策建议。第二，通过非参数检验发现使用外汇衍生工具企业的公司价值显著高于未使用外汇衍生工具企业的公司价值。第三，利用多元线性回归的方法找出了外汇衍生工具持有风险与公司价值的线性关系以及其对公司价值的贡献。证实了外汇衍生工具的持有风险会对公司价值产生负影响。除了以上三点之外，值得注意的是，本文试图建立了结合金融市场数据和会计报表数据的财务分析指标来测量外汇衍生工具的持有风险。衍生金融工具的数据通过金融市场实时传递给投资者，而会计数据则每年定时地通过财务报表传递给投资者。与从金融市场中传递出的实时数据不同，财务报表的数据相对“滞后”。而金融市场数据又因为远离会计信息系统而无法被企业管理者们及时、有效地利用起来并跟会计数据结合使用。因此，本文的另一个特色与创新就是构建金融市场数据与财务报表数据结合的财务指标，建立符合现代公司财务发展、并且能够反映衍生金融工具使用与风险的财务分析指标。