随着我国经济发展市场化进程日益加快,资本市场的滞后使得国内企业的发展受到巨大限制,由于金融资源的稀缺性,导致并非所有的公司可以通过外部融资的方式获得资金需求从而有效的进行投资活动,这使得我国存在大量公司由于融资困难导致非效率投资情况严重,面对未来如此不确定的市场环境,企业如何应对外部融资困难的大环境,有效的增强自身抵御未来财务风险合理把握投资机会的能力,对于企业的生存发展至关重要。2008年爆发的全球性金融危机并由此引发的信贷紧缩使得大量公司面临融资困境,随之而来的欧债危机又使得资金融资困难上升到国家主权层面,如何有效的应对市场环境中的不确定性,如何有效的应对突发风险合理把握未来投资机遇得到了学术界的高度重视,而企业应对这种不确定性的最好方式就是有效的安排企业的财务柔性政策,在面临融资约束的时候,合理的规避风险,有效的把握投资机会,从而降低公司的非效率投资水平,因此,在现实背景下基于财务柔性的视角,研究我国上市公司财务柔性,融资约束与非效率投资之间的关系有着重要的现实意义。“现金为王”一直是企业运营管理中的黄金法则,尤其在全球金融危机背景下,信贷紧缩,融资困境逐步蔓延,使得大量公司因为无法及时获得有效的外部融资使得自身错过投资机会,甚至导致公司的破产倒闭,在非完美资本市场背景下,投资者和公司之间存在信息不对称,而信息不对称会导致逆向选择和道德风险,尤其是道德风险会使得公司产生侵占动机获得侵占收益,这使得投资者对于部分资产和收益不能达到融资预期的公司提高融资门槛,再加上信贷配给的存在,使得这些公司即使愿意支付更高的利率成本也不能获得外部融资,从而导致融资约束的存在。为了应对融资困难的市场大背景,研究公司的财务柔性政策至关重要,企业在融资约束的情况下,如何有效的做出柔性预期,合理的增强自身的现金柔性和负债融资柔性水平,从而在满足未来投资现金需求的情况下又可以兼顾现金价值的最大化,这些对于公司价值的提升有着重要意义,因此,本文主要是研究我国上市公司财务柔性,融资约束与非效率投资之间的相关关系,以期为改善公司治理提供借鉴意义。目前,学术界对于上述问题的研究多集中于以下几个方面：(一)融资约束与公司投资-现金流敏感性的关系；(二)公司财务柔性与公司绩效的关系；(三)股权结构与非效率投资水平之间的关系,很少有研究基于财务柔性视角,分析我国上市公司财务柔性,融资约束与非效率投资之间的关系,由于我国企业面临的融资约束情况较为严重,多数企业由于不能及时筹资而丧失投资机会,因此,在融资约束的大背景下,不同公司的融资约束程度不同,财务柔性能力的高低与公司非效率投资之间是否存在一定相关关系值得学术界探讨。基于前人的研究发现,目前学术界对于融资约束这一变量尚未形成统一的认识,关键是在于融资约束的度量标准上存在分歧,部分认为应该采用公司内外部融资成本差异来衡量公司的融资约束程度,然而在实际生活中,企业的外部融资成本通常高于内部,尤其是中小企业,如果认为企业融资约束是由于外部融资成本高造成的,那只要企业获得一定的投资机会且投资机会的收益高于融资成本,那企业一定会获得外部融资,但事实情况却并非如此,因此本文借鉴Tirole(2006)观点,基于信贷配给的角度,采用公司资产和收入为重要变量,通过回归分析研究公司融资约束水平。在财务柔性方面,国内对于这一指标的研究尚处于起步阶段,本文主要借鉴曾爱民(2011,2013)对于该指标的度量方法,采用现金柔性衡量企业财务柔性政策,同时考虑公司的负债融资能力,共同度量这一指标。而非效率投资在近几年的研究过程中日益成熟,本文借鉴Richardson (2006)的残差模型进行度量,同时,结合我国目前资本市场现状,综合分析我国上市公司财务柔性,融资约束与非效率投资的相关关系。本文主要采用规范性研究和实证研究相结合的方式研究上述问题,首先,阐述本文的选题背景和意义,研究目的,内容,并阐述研究的方法和研究框架；然后,系统的回顾国内外学术界对于目前融资约束,财务柔性以及非效率投资的研究近况,在阅读了大量的国内外文献后,对于国内外研究的相关文献进行梳理,并做出文献评述；接着,本文从融资约束,融资约束与财务柔性,财务柔性,融资约束和非效率投资三个角度进行理论分析,分析变量之间的相关关系,并结合理论分析提出本文的研究假设；基于上述假设,本文选取研究样本并对数据进行筛选处理,设计变量和研究模型；本文采用实证研究的方法对于假设进行论证,具体分为描述性分析,变量相关性分析和多元回归分析三个部分,分别对于上述5个模型进行研究；最后,针对上述实证分析得出结论并提出政策建议,总结文章不足和研究展望。本文以2008-2013年中国沪深两市制造业部分上市公司作为研究样本,在大量的数据收集和筛选后,通过指标模型构建,描述性分析,变量相关性分析以及多元回归分析,得到以下具体结论：(1)当上市公司融资约束水平较高时,公司投资水平较低且投资不足现象显著。该结论表明我国上市公司在面临较高的融资约束时,一般会产生投资不足的现象,且该现象在我国上市公司中表现较为突出；(2)当上市公司融资约束水平越高时,上市公司财务柔性越高,高融资约束公司,现金-现金流敏感度越高。上市公司的现金持有政策对于上市公司的财务柔性水平有着重大的影响,当上市公司面临较高的融资约束时,上市公司趋向于持有大量的现金储备,以对抗未来财务风险以及有效应对投资机会,从而使上市公司的现金-现金流敏感度较高；(3)当融资约束水平较高时,财务柔性与非效率投资中的投资不足呈负相关关系。当上市公司的融资约束程度较高时,此时上市公司很可能由于融资约束的原因导致投资资金不足,如果上市公司的财务柔性水平较高,可以有效的缓解上述情况,使企业较好的把握投资机会,有效的降低上市公司的非效率投资水平；(4)当融资约束水平较低时,财务柔性对于非效率投资的投资过度影响不显著。如果上市公司融资约束程度较低,公司外部获取融资的能力较强,可以轻松的为投资获取资金,此时,上市公司的财务柔性水平是否对上市公司的投资过度产生一定影响,上市公司的投资过度是否是由于公司较高的财务柔性水平导致的,通过研究表明,上市公司在融资约束水平较低时,公司的财务柔性水平对于上市公司的投资过度影响并不显著；(5)当融资约束水平较高时,财务柔性更有利于非国有企业缓解非效率投资的投资不足。