在现代公司理财理论中,融资决策、投资决策和股利决策是公司最重要的三大决策。其中投资决策更是国内外学者的研究焦点,并取得了相当丰硕的成果：MM理论、基于自由现金流假说的过度投资理论以及基于信息不对称假说的投资不足理论等理论。但是目前投资领域的各种成熟理论均是建立在西方发达国家比较成熟的资本市场上的,这些理论对于新兴市场和转型经济市场,尤其是像我国这样的典型的新型经济体是否适用,自改革开放以来,中国经济得到飞速发展,GDP增速更是常年高位运行,而投资作为我国经济发展的最重要的三驾马车之一,其占GDP的比重可达70%以上,如此大规模的投资活动带动了中国经济的腾飞,但是投资对于经济发展的促进作用,不能仅仅依靠投资规模,更重要的是投资效率的改善,高效率的投资活动才是经济保持持久活力的基础和关键,而作为我国社会投资主体的上市公司,保持其投资效率的高效对于我国的投资效率的提高具有重要的意义。要使上市公司投资效率保持高效,就要求上市公司具有完善的公司治理机制。大股东治理、董事会独立性作为公司治理领域举足轻重的两个环节,对研究上市公司的投资效率具有不可替代的作用,因此本文拟对第一大股东持股、董事会独立性与上市公司投资效率之间的关系进行论述。本文以我国非金融行业2007年—2012年A股上市公司数据为研究样本,着眼于公司治理与上市公司投资效率之间的相互关系,运用门槛模型研究了第一大股东持股比例是如何影响上市公司投资效率；采用了多元线性面板回归方法实证检验了董事会独立性是如何作用于上市公司投资效率的；最后,根据门槛模型得到的双重门槛值划分探讨区间,来检验在不同的第一大股东持股区间下,董事会独立性对上市公司投资影响的差异以及根据第一大股东性质的不同,通过构建交乘项,实证检验了第一大股东性质的不同,董事会独立性对投资效率的影响是否具有差异。最终结果显示：(1)第一大股东持股比例与上市公司投资效率呈先上升后下降的倒“U”型关系,即当第一大股东持股比例低于44.8%时,第一大股东持股比例越高,上市公司投资效率越高,此时第一大股东持股表现为“利益协同”效应,而当第一大股东持股比例高于44.8%时,第一大股东持股比例越高,上市公司投资效率越低,此时第一大股东持股表现为“壕沟效应”；(2)随着独立董事比例的提高,企业的投资效率反而降低,上市公司董事会独立董事的增加,并不能带来公司投资效率的改善；而董事长与总经理两职分离则可以促进上市公司投资效率的提高；(3)在考虑了第一大持股比例之后,发现董事会独立性对上市公司投资效率的影响也呈现出区间效应,第一大股东持股比例低于44.8%时,独立董事比例越高,企业的投资效率越高,而第一股东持股比例高于44.8%时,独立董事比例越高,上市公司投资效率越低；而在考虑了第一大股东性质之后,发现相对于国有上市公司,民营上市公司独立董事比例对公司投资效率的促进作用更为显著。