【摘 要】
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近年来,受经济下行压力影响,许多非金融企业背上巨额负债,企业杠杆率逐步攀升。在此背景下,2016年10月,国务院出台了市场化债转股政策,以期降低企业杠杆率,帮助优质企业渡过难关。航发动力抓住政策机遇开始筹备债转股,经过与多方主体的协商沟通,最终以航发动力旗下三家全资子公司作为标的,同时引入多元战略投资者采取现金与债权的形式对标的公司实行增资减债,这是首个在董事会阶段锁定全部投资者的成功案例。本文以
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近年来,受经济下行压力影响,许多非金融企业背上巨额负债,企业杠杆率逐步攀升。在此背景下,2016年10月,国务院出台了市场化债转股政策,以期降低企业杠杆率,帮助优质企业渡过难关。航发动力抓住政策机遇开始筹备债转股,经过与多方主体的协商沟通,最终以航发动力旗下三家全资子公司作为标的,同时引入多元战略投资者采取现金与债权的形式对标的公司实行增资减债,这是首个在董事会阶段锁定全部投资者的成功案例。本文以此为研究对象,着重分析对航发动力债转股运作模式,同时运用事件研究法与财务指标法全面分析企业债转股实施绩效。在运作模式上,航发动力选取了优质企业作为标的公司,实施过程充分体现市场化原则,同时结合自身实际情况设计交易方案,科学设置定价流程和退出途径,并引入价格调整机制保障实施机构权益,详尽的方案加快了融资落地速度;在绩效方面,企业实施债转股后,资本市场呈现正效应,企业资本结构得以优化,偿债能力与发展能力有所提升,但长期发展仍需发力。同时,此次债转股也存在着受市场影响大、股东权益难以保障、企业再度举债的风险,需引起注意。通过案例分析可以得出四点启示:一是符合条件的企业应抓住政策机遇,主动寻求多元战略投资者;二是应结合自身需求设计交易方案,创新运作模式;三是构建系统的估值定价体系,保障实施机构方的权益,促进交易顺利推进实施;四是实施过程应满足合规性要求,遵循市场化原则。与此同时为了进一步巩固实施效果,建议企业应注重后期中小股东权益保障,采取措施切实提升自身经营能力与盈利能力,强化杠杆约束,避免再次过度举债,且应做好风险防范工作。
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