明星的出现是开放式基金市场上一个有趣的现象,对于基金持有人结构以个人投资者为主的中国开放式基金市场,明星现象具有重要的现实意义。本文在国内首次将明星现象作为研究对象,在国外有关研究成果的基础上,选用多元Panel Data模型分析了投资者对于明星现象的投资反应,利用Logit模型研究了各类基金管理公司制造明星基金的可能性,利用组合分析法和基金业绩持续性检验法对明星的投资价值进行了实证检验,并根据既有文献对于投资者心理和投资策略的研究成果,结合实证分析结果对中国基金投资者的投资心理和投资策略进行了研究。　　 我们发现:在基金管理公司层面,基金市场存在规模效应,但并不存在明星基金公司效应。而在基金层面,则出现了明显的明星基金效应、规模效应和处置效应,并且体现出了一定的溢出效应。总的来说,投资者对于出现盈利的基金主要采取非对称投资策略,表现为典型的处置效应,但是对于明星基金却选择正向投资策略,表现为明星效应。而对于业绩落后的基金,他们主要采取逆向投资策略,表现为逆向投资现象,但却很少对Dog基金产生投资兴趣,而原有Dog基金持有者则表现出了处置效应,不愿卖出基金承认损失。　　 我们证实了投资能力低下的基金管理公司更有可能制造明星基金,同时也发现低标准差-小规模-明星基金公司组合具有较高的投资价值,而高标准差-大规模-明星基金公司组合并没有体现出高于一般的投资能力。明星基金整体则都具有较强的投资价值,但是也需要警惕那些由投资能力较弱的基金管理公司推出的明星基金。　　 本文的研究内容对于指导投资者理性投资、督促基金管理公司合理经营和协助监管层有效促进基金市场健康稳健发展具有积极意义。