本文在论述公司价值评估理论和实证分析文献的基础上,借鉴汤姆·科普兰(Tom·Copeland)教授的权益现金流模型(FCFE)对保险公司这类特殊的金融公司的价值评估做出实证分析。　　 保险公司等金融机构并不从公开市场取得债务,很难评估其加权资金成本；同时,保险公司负债经营,负债是利润的来源之一,不能仅仅作为融资对待；这两点原因决定了很难用公司自由现金流模型(FCFF)对其进行估值。　　 保险监管机构要求各保险公司披露基于精算角度的内含价值评估方法,但精算模型的复杂性并不为资本市场所接受。目前中国资本市场上投资银行等机构在保险公司的估值实务中流行的方法是在保险公司披露的内含价值和未来有效新业务价值的基础上,根据以往的经验对未来有效新业务按经验乘以相应的估值倍数后再贴现,用内含价值加未来有效新业务的贴现值便得出保险公司的市场价值,其本质是现金流贴现法和相对估值法的结合。该方法存在两个缺陷:一是内含价值的计算仍依赖于保险公司的精算假设,二是未来有效新业务乘数的方差非常大；缺乏理论和逻辑上的完美解释。　　 权益现金流法(FCFE)是公司在支付所有营运费用,再减去资本性支出、所得税和新增债务支付后可分配给公司股东的剩余现金流量；与公司自由现金流模型(FCFF)相比,无需考虑公司资金加权成本及债务取得的成本。因此,对于保险公司这类金融机构,权益现金流模型比自由现金流模型更合适。　　 内含价值评估法更多依据保险公司内部数据,更多的用于寿险公司价值的评估,对于中国平安这类保险集团公司,应充分考虑其产险、银行和信托等其他业务的价值及所谓的交叉销售带来的“协同效应”。　　 与内含价值评估法相比,权益现金流模型的所有数据来自上市公司的公开财务报表,本文以权益现金流模型为基础,从资金来源和资金运用两个角度对保险公司的资产负债表做相应调整,以中国平安保险公司为例,对保险公司权益现金流的角度进行理论上的价值评估,以期分析该类保险集团公司的真正价值。本文的意义在于为资本市场对保险公司的估值实务提供了一个新的视角。