【摘 要】
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并购作为资源再配置的一种战略方式,是企业实现产业布局的重要手段。随着并购市场的超速发展,我国的并购市场中普遍出现了并购溢价的现象,高额的并购溢价则会对主并方的经营财务业绩造成较大影响,在后期还可能会引发商誉暴雷风险。本文选取样本期间为2012年至2018年的沪深A股发生的并购事件为研究样本,从资本市场融资的角度出发,探究错误定价对并购溢价的影响及其内在机制。研究结果表明,不论是公司层面的错误定价还
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并购作为资源再配置的一种战略方式,是企业实现产业布局的重要手段。随着并购市场的超速发展,我国的并购市场中普遍出现了并购溢价的现象,高额的并购溢价则会对主并方的经营财务业绩造成较大影响,在后期还可能会引发商誉暴雷风险。本文选取样本期间为2012年至2018年的沪深A股发生的并购事件为研究样本,从资本市场融资的角度出发,探究错误定价对并购溢价的影响及其内在机制。研究结果表明,不论是公司层面的错误定价还是行业层面的错误定价对并购溢价都存在着显著的正向影响,行业层面的错误定价为主要影响因素,而且在并购溢价越高的并购事件中,上市公司错误定价对并购溢价的影响越明显。为进一步探究错误定价对并购溢价的影响机制,本文从融资约束角度出发,探究错误定价对上市公司支付溢价能力的影响。研究发现,错误定价通过放松公司的融资约束来使其有能力去支付并购溢价。错误定价还对上市公司发生并购当年的外部股权融资增长和总债务融资增长具有正向影响,结果进一步佐证了错误定价通过放松上市公司融资约束,促进公司融资来为溢价并购提供足够的资金支持。在异质性检验中,研究结果显示在现金比率较低和所在地金融发展程度较高的公司中,错误定价对并购溢价的影响更为明显。
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