【摘 要】
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在170多年的发展进程中,可转换债券在国外市场已经较为成熟。作为一项重要的融资工具,可转换债券在上世纪90年代初才进入中国,短短30年间,它随着国内证券市场的发展逐步被国内市场所接纳,也越来越多地被运用在上市公司的经营中。国外学者们对可转换债券发行的公告效果进行了大量研究,这些研究也得到了一些实证结果的支持。而由于我国的证券市场还不够完善,可转债历史也比较短,对我国可转债发行公告效应的研究结论并不
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在170多年的发展进程中,可转换债券在国外市场已经较为成熟。作为一项重要的融资工具,可转换债券在上世纪90年代初才进入中国,短短30年间,它随着国内证券市场的发展逐步被国内市场所接纳,也越来越多地被运用在上市公司的经营中。国外学者们对可转换债券发行的公告效果进行了大量研究,这些研究也得到了一些实证结果的支持。而由于我国的证券市场还不够完善,可转债历史也比较短,对我国可转债发行公告效应的研究结论并不统一。因此,对可转债发行公告效应研究具有重要的意义。本文根据中国的实际情况,收集和分析了 2000年至2018年可转换债券的数据,并探讨了可转换债券在中国的公告效应。本文试图为以下三个问题作出解答:第一,在我国,可转换债券发行的公告效应究竟如何。其二,在我国,可转债发行公告效应是否与高交易量有关,是否具有高交易量回报溢酬现象。其三,在我国,发行人的资本支出是如何影响高交易量进而影响可转债发行公告效应的。本文通过实证分析,得出了如下的研究结论:1.可转债发行公告有显著的正股价效应。稳健型结论并不受不同研究方法影响,牛市和熊市的样本公司都会呈现正的股价效应,但牛市的正向公告效应显著,熊市并不显著。2.基于交易量的发行公告实证结果显示,发行日交易量异常高的发行人股票具有显著的正股价效应,而非异常高的发行人股票并不具有这一特点。3.本文发现市场对与资本支出决策相关的可转换债券发行的反应关键取决于发行人的发展前景,发展前景好的发行人资本支出决策对交易量具有正向影响,进而对公告股价效应具有正向影响。4.同时,发行人的现金流量对市场具有不同的影响也取决于发展前景的好坏。当公司发展前景较越差时,公司负现金流量对可转换公司债券发行公告具有间接的负面影响。5.本文还从侧面间接证明了,股票波动是抑制可转换债券公告交易量高的可能性的因素,因此股票波动越大,发行公告正向效应越弱。
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